行业量价：①量，2025年4月，快递行业业务量同比增速（19.1%）＞实物网上零售额同比增速（6.1%）＞社会消费品零售额同比增速（5.1%）。快递业务量增速与实物网上零售额增速形成剪刀差，2025年快递小件化趋势加速，催化快递包裹高速增长。②价，2025年4月，行业单票收入为7.43元，同比下降6.98%，环比下降0.64%。一方面，快递小件化趋势下，对快递行业单票收入产生影响；另一方面，全年来看因龙头重夺份额意愿强，价格竞争或将持续，1-4月价格竞争逐渐启动，我们预计5月将全面拉开序幕。
　　区域量价：①量，2025年4月，一类地区/二类地区/三类地区快递业务量同比增速分别为+18.4%/+21.1%/+28.4%，非产粮区业务量同比增速高于产粮区。②价，2025年4月，一类地区/二类地区/三类地区快递单票收入同比增速分别为-6.5%/-8.6%/ -11.3%。价格竞争主战场有向非产粮区转移趋势：1）非产粮区业务量增速高于产粮区；2）产粮区多年竞争，价格与利润空间已近极限；3）非产粮区件量提升有望改善公司回程装载率，有利于全网成本节降。
　　各公司量价：①量，2025年4月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股快递业务量同比分别+25.27%/+13.41%/+20.98%/+29.99%，行业业务量同比增速为19.1%，圆通速递、申通快递、顺丰控股增速高于行业增速，韵达股份增速低于行业增速。②价，2025年4月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股单票收入分别为2.14/1.91/1.97/13.49元，环比分别-1.83%/-2.55%/-1.99%/-2.39%。其中韵达股份与顺丰控股价格降幅相对较大。
　　投资建议：优选龙头，关注反转，价值投资顺丰控股。鉴于快递行业多条主线均存在布局的机会，维持快递行业“推荐”评级。
　　风险提示：行业增速不及预期的风险、价格战重启的风险、管理改善不及预期的风险、成本管控不及预期的风险、加盟商爆仓的风险、海外市场拓展具有不确定性的风险、重点关注公司业绩不及预期的风险。