本报告导读：
　　4月国内光伏装机爆发式增长，逆变器出口数据表现优异。
　　投资要点：
　　本周周观点：上周（2025年5月19日-5月23日）光伏产业链价格出现止跌企稳的现象，根据硅业分会，为应对极端市场行情，协会正积极向有关政府部门反映行业面临的痛点难点，并提出具体的措施建议。根据光伏行业协会，1-4月，我国光伏新增装机104.93GW，同比增长74.56%。4月光伏新增45.22GW，同比增长214.68%。出口数据同样表现优异，4月国内逆变器出口金额8.09亿美元，同比，增长16.71%，环比增长27.80%。我们认为，长期看，全球光伏装机依然将稳健成长，随着短期的供需错配影响消除，产业链有望迎来边际好转，近期政策表态要整治“内卷式”竞争，光伏的供给端有望得到优化，当前位置值得关注。给予光伏行业“增持”评级。
　　推荐标的：新技术（隆基绿能、爱旭股份、帝尔激光、拉普拉斯）、辅材（福莱特、福斯特）、一体化（晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、横店东磁）、专业化（通威股份、协鑫科技、大全能源、钧达股份、TCL中环）、逆变器（阳光电源、固德威、德业股份）。
　　最新一周涨跌幅排名靠后，光伏板块估值居中靠后。我们选取52家光伏企业作为样本，光伏板块最近一周（2025年5月19日-5月23日）涨跌幅-3.18%，跑输沪深300指数3.11个百分点，相比SW行业分类各板块涨幅排名靠后。估值方面，光伏板块2025年5月23日TTM-整体法估值为16.39倍，与SW行业分类各板块相比，排名位于中等靠后部分。光伏板块TTM整体法估值自21年底到23年底持续下降，24年初开始逐步上升；光伏板块相对沪深300的估值溢价1.38倍，与估值变化趋势基本一致。
　　产业链价格总体持稳。根据Infolink Consulting公众号，致密料均价为37.0元/kg，环比持平；N型182硅片均价为0.95元/片，环比持平；N型182210硅片均价为1.10元/片，环比持平；N型210硅片均价为1.30元/片，环比持平；TOPCon（182）电池片均价为0.255元/W，环比下降0.005元/W；TOPCon（182210）电池片均价0.265元/W，环比持平；双玻182 TCOPon组件均价为0.68元/W，环比持平；中国集中式、分布式均价分别为0.67、0.68元/W，环比持平；印度本土TOPCon组件均价为0.15美元/W，环比持平；美国本土、美国TOPCon组件均价分别为0.30、0.27美元/W，环比均持平；欧洲TOPCon组件均价为0.088美元/W，环比持平。
　　风险提示。行业政策波动风险；竞争加剧风险；新技术替代风险