中国债券市场表现回顾：
　　4月经济数据喜忧参半，资金面在税期压力下面临一定上行压力，债市延续横盘震荡走势，10年/30年国债利率周内分别变动+1、+1个bps至1.69%/1.93%。
　　中国债券市场基本面、货币政策与资金面：
　　基本面和货币政策：4月六大口径数据（工业、服务业、出口、社零、投资、地产销售）同比均不同程度低于前值，当时外部关税骤然上升的背景下，经济较3月有所放缓。但同时各指标仍呈现较明显韧性；货币政策方面，央行本周公开市场净投放12000亿元，其中逆回购合计净投放4600亿元；MLF投放5000亿元；2M和3M国库定存各投放1200亿元。
　　资金面：在央行加码流动性投放的背景下，资金面延续渐进修复趋势，不过在税期走款首日边际收紧。周一至周四期间，隔夜利率由上周五的1.6%水平修复至1.4%-1.5%区间，周五在特别国债发行和税期走款首日的影响下，资金面边际收敛。
　　中国债券市场展望：
　　基本面和货币政策来看，4月经济数据反应在外生冲击下，实际增长虽有放缓但仍韧性较强，一些新兴产业领域产品扩张较快；但物价中枢偏低和地产销售回踩反应内需依然偏弱，因此从中长期视角来看债市仍处多头环境。而长端利率迎来转机的关键在于基本面趋弱的显性化；在这一变化的过程中，可以优先选择高性价比品种，抓住模糊行情中的确定性；每次债市出现调整，可能都是加仓久期的机会。
　　策略方面，我们认为随着资金面改善和关税超预期落地后，大级别的债牛行情或正在启动，因此每当债市出现调整，便是抄底的好机会。