中国债券市场表现回顾：
　　中美关税税率超预期缓和，4月新增信贷显著偏弱，空头力量占据上峰，债市进入阶段性防御，收益率普遍上行，10年/30年国债利率分别变动+5、+4个bps至1.68%/1.92%。
　　中国债券市场基本面、货币政策与资金面：
　　基本面和货币政策：4月新增实体信贷844亿元，在低基数环境下同比少增2505亿元，M1同比1.5%，均低于市场预期，或与关税冲击下，微观主体均存在较强的观望情绪和审慎预期，以及3月期间银行存在较强的利用企业短期融资冲量特征，跨季后4月偿付规模较高有关，属于一次性冲击；货币政策方面，央行本周累计净回笼4751亿元，其中逆回购投放4860亿元，到期8361亿元；MLF到期1250亿元。
　　资金面：本周市场面临多重回笼压力，资金利率在周初走低后大幅反弹，但平均资金价格较前一周明显下降，R001、DR001周均值较上周下行15、14bp。
　　中国债券市场展望：
　　基本面和货币政策来看，长期维度债市仍处多头环境。而长端利率迎来转机的关键在于基本面趋弱的显性化；在这一变化的过程中，可以优先选择高性价比品种，抓住模糊行情中的确定性。同时如果中美关系变化，对债市形成扰动，可能都是加仓久期的机会。
　　策略方面，我们认为随着资金面改善和关税超预期落地后，大级别的债牛行情或正在启动，因此每当债市出现调整，便是抄底的好机会