美债市场策略周报-投资要点
　　美债市场表现回顾：
　　5月FOMC会议宣布维持当前利率区间不变，重申高关税冲击存在诸多不确定性，不急于做出任何政策调整，市场降息预期回调，10Y美债周内累计上行7个bps。
　　美债市场基本面、货币政策和资金面：
　　基本面与货币政策：本周为重要经济数据真空期；货币政策方面，5月FOMC会议声明淡化净出口分项对于美国经济增长的负面影响，仍然强调美国经济处于稳健的扩张状态；尽管失业率和通胀存在同时上行的风险，但鲍威尔对于通胀上行风险的关注度明显更高，这也意味着美联储降息急迫性明显不足。
　　流动性和供需：准备金回升超2000亿美元至3.2万亿，ONRRP用量回升，SOFR利率周内中枢环比下行7个bps；Swap spread也持续收窄，反应美债市场流动性冲击基本结束。
　　美债市场策略：Swap spread收窄、NCCBR利率未明显上行+关税谈判开启，美债利率难以突破前高
　　从商业银行和对冲基金两层面的套利交易来看，一方面，30年期和10年期Swap-spread已经连续3周收窄，反应由利率衍生品交易退潮引发的美债抛售压力已经缓解；另一方面，未清算双边回购市场利率NCCBR并未明显上行，反应对冲基金并没有出现明显的融资压力，同期CFTC数据显示对冲基金广义长端美债净持仓规模仍处于历史高位，以及反应基差收益率的1年期公司债利差仍处于较高水平，反应基差交易（basis trade）依然盛行；随着债市去杠杆结束+关税政策阶段性缓和，10Y美债利率已经企稳，现已迎来重要配置窗口期，4.4%-4.5%区间都具有较强的配置价值。
　　策略方面，我们依然推荐以下标的：包括TLT，TMF，10年期及以上美债期货（例如ZNMain 2506）。