美债市场表现回顾：
　　全球关税谈判发生积极进展+特朗普宣称无意解雇鲍威尔+美债市场套利交易去杠杆暂时告一段落三因素共振下，长端美债利率延续回落态势，10Y美债周内累计回落9个bps。
　　美债市场基本面、货币政策和资金面：
　　基本面与货币政策：3月成屋销售年化值录得402套，环比跌5.9%，为2022年11月以来最大环比跌幅；房价同比2.7%，连续3个月回落，反应近期美债收益率上行对利率敏感性部门的掣肘；货币政策方面，特朗普一度施压联储主席鲍威尔降息，但面临市场调整压力后称，无意解雇鲍威尔。联储理事沃勒表示，如果特朗普政府保持高额关税，可能会提前降息维稳就业市场。
　　流动性和供需：准备金回落超700亿美元至3.2万亿，ONRRP用量有所回落，SOFR利率周内中枢环比略微下行3个bps，与OIS利差处于历史低位，反应资金市场并未受到美债抛售潮的冲击。
　　美债市场展望及策略：swap spread收窄+关税政策阶段性缓和，美债利率已经企稳
　　从商业银行和对冲基金两层面的套利交易来看，一方面，30年期和10年期Swap-spread已经连续3周收窄，反应由利率衍生品交易退潮引发的美债抛售压力已经缓解；另一方面，未清算双边回购市场利率NCCBR并未明显上行，反应对冲基金并没有出现明显的融资压力，同期CFTC数据显示对冲基金广义长端美债净持仓规模环比持续回升，反应基差交易（basis trade）依然盛行；随着债市去杠杆结束+关税政策阶段性缓和，10Y美债利率已经企稳，现已迎来重要配置窗口期。
　　策略方面，我们重点推荐以下标的：包括TLT，TMF，10年期及以上美债期货（例如ZNMain 2506）。