美债市场策略周报-投资要点
　　美债市场表现回顾：
　　 4月CPI同比2.3%不及预期，但其中受关税影响的分项回升幅度较大；穆迪于周五尾盘期间下调美国主权评级，美债再次面临“抛售潮”，10Y美债周内累计上行9.9个bps。
　　美债市场基本面、货币政策和资金面：
　　基本面与货币政策：4月CPI同比2.3%，环比0.22%均不计预期；从分项来看，机票等分项偏弱拖累核心通胀，而核心商品中对中国依赖度高的分项回升较为明显；4月零售环比0.1%，核心消费0.2%不及预期0.3%，反应关税对经济的冲击正在逐渐显现；中美日内瓦声明后，美国衰退风险降低，多数机构下调美国衰退概率。货币政策方面，本周FOMC多名票委暗示通胀上行风险下，短期内降息概率较低；鲍威尔在周四演讲中暗示可能会放弃平均通胀制目标。
　　流动性和供需：准备金回升超300亿美元至3.24万亿，ONRRP用量回升，SOFR利率周内中枢环比持平于4.3%；30年期和10年期Swap spread略微上行，反应美债市场流动性冲击基本结束。
　　美债市场策略：评级下调影响有限，随着债市去杠杆结束+关税政策阶段性缓解，美债利率难以突破前高
　　回顾历史，美国主权评级被下调的影响相对有限，中长期市场交易主线仍将回归基本面和供需；我们认为关税冲击下，经济的下行风险仍然大于通胀的上行风险，因此美债中长期仍具下行动力；从短期视角，随着债市去杠杆结束+关税政策阶段性缓和，长端美债利率已经企稳，现已迎来重要配置窗口期，我们认为4.4%-4.5%区间的10年期都具有较强的配置价值。
　　策略方面，我们依然推荐以下标的：包括TLT，TMF，10年期及以上美债期货（例如ZNMain 2506）。