报告要点：
　　本周回顾：本周沪银主连涨190元/千克，周度涨幅2.35%，上海Ag（T+D）现货白银涨202元/千克，周度涨幅2.51%；COMEX白银主连涨1.21美元/盎司，周度涨幅3.73%；伦敦现货白银涨1.203美元/盎司，周度涨幅3.73%；SLV持仓周度增加302.60吨。伦敦金银比价99.05，周内下跌3.2。国内期货库存周度增加73.62吨，上海黄金交易所白银库存上周周度减少91.86吨，LBMA4月现货增加73.90吨，COMEX白银库存周度减少170.10吨。内盘溢价549元/千克。
　　展望后市：本周白银反弹，短期白银维持震荡走势，一方面白银受全球宏观经济走弱预期，商品需求属性方面压制银价，一方面白银受贵金属属性避险等逻辑驱动，因而白银被选为做多金银比价的空配品种，从资金面压制了白银走势。分别从利多和利空两方面分析白银价格走势。利多因素：1、美债美元价值重置，驱动贵金属看多，这部分反映在白银的投资需求，占白银需求18%。2、全球地缘政治博弈，关税博弈等，增加贵金属避险需求，同样影响白银18%的投资需求。3、美联储预期未来降息，中长期白银商品需求随着降息边际好转，这将利多82%的商品需求。利空因素：1、短期全球经济边际走弱预期，消费预期走弱。2、作为宏观对冲资金做多黄金的空配标的。3、下游尤其是光伏需求预期走弱，主要是技术更新，白银用量预期减少，之前P型电池消耗白银在8到15毫克/瓦，而HJT异质结等新型电池采用铜浆等新技术，耗银可低至1毫克/瓦左右，预期光伏耗银减少。整体来看短期白银相对黄金依然偏弱，短期金强银弱格局不改，但白银价格重心上移，中长期关注全球经济边际改善，美联储降息路径，中长期看多白银不变。