本周观点：
　　上周盘面继续反弹为主，主力合约07周线收于5464元/吨，周度上涨108元/吨。期货仓单继续减少，周五剩余仓单26万吨，环比减9479吨；期货库存数量24.83万吨，环比减少0.44万吨。现货价格上周基本稳定，银星略有下调，截至周五银星报价6250元/吨，俄针报价5450元/吨，当前银星基差786元/吨，俄针基差-14元/吨。
　　上周港库去库，为215.7万吨，环比去库4.1万吨，同比增加35.6万吨。结合前四个月的具体进口数据来看，港库构成以阔叶为主，其中压力来源主要是南美。后续巴西4月出口量环比大减，智利Arauco浆厂在6月暂无阔叶浆供应，同时二季度海外也有检修，因此预计阔叶到港压力会有所减轻，或在港库上得以体现。此外，前四个月针叶总进口同比减少，同时浆价下跌后仓单转现货数量明显提升，显示当前浆价对于纸厂有一定的采货吸引力。港库数据并未直接反映针叶浆的实际供应量，要提防实际货源低于纸面库存的可能性。
　　中美关税协议达成后，盘面从低位已经连续反弹三周，但需要注意的是这一段反弹主要是由于关税时期被情绪杀的估值修复，需求并无实际好转，下游成品纸依然处于弱开工和高库存状态。纸厂对于高价浆接受度不高，外商挺价能力有所弱化，并且6月本身就是造纸的传统淡季，因此想要破解当前上下游高库存的两难境地，还是需要在供应端上找故事，或者出现超预期的政策刺激。
　　综上，基本面边际变化来自供应，传统淡季下需求暂无预期。周五特朗普又威胁对欧盟加税，对于欧洲地区的去库压力有一定影响，这会进一步弱化芬兰浆厂年度检修的实际作用，因此对于本轮反弹高度需谨慎看待。但是对欧盟征税对我国的直接影响不大，暴跌的可能性也不高。短期来看，盘面继续以温和反弹看待，图形上趋势保持良好，逢回调可轻仓多配，反弹持续性可观察仓单变化是否现拐点。但是关税超预期的降低并不意味着外部因素消失，特朗普政策不确定性始终存在。关注延期的24%关税以及芬太尼关税是否会有谈判协议。
　　风险提示：政策力度和效果不及预期；宏观数据不及预期；海外政治风险；供需端意外事件；旺季预期证伪；关税战进展。