报告摘要：
　　镍：本周镍价震荡下跌，周五市场传出印尼政策将提高2025年镍矿配额至3.2亿吨，2月底印尼镍协公布的2025年已批复配额2.98亿吨，新增配额如落地，将扭转年初关于今年消减配额稳定镍价预期，全年镍价则维持过剩判断。即将步入6月，菲律宾镍矿季节性供给已恢复，6月份成交价格与5月份持平，印尼镍矿季节性逐步恢复中，火法矿价格持平，考虑到下游不锈钢和新能源消费无亮点而冶炼端供给特别是湿法环节的恢复，镍价继续负反馈逻辑，而国内今年的政策使得镍价后续下跌不会顺畅，中短期我们建议逢高看空对待。
　　本周印尼低品位1.2镍矿CIF价格22美金/湿吨，周环比持平，印尼1.6品味镍矿CIF价格55.3美金/湿吨，周环比持平，钢联统计的中品味镍矿升水27美金/湿吨，周环比持平。菲律宾1.5品味镍矿FOB48.5美金/湿吨，周环比持平，NPI本周成交价940元/镍点，亏损再次走扩。3系不锈钢一体化冷轧亏损562元/吨，周环比扩大134元/吨。
　　库存数据看，周五国内精炼镍库存4.24万吨，周环比下降4%，LME周五库存19.86万吨，周环比下降1.7%。
　　风险提示：
　　1、印尼收紧镍矿供给；2、三元消费超预期；