上周，特朗普力推的“大美丽法案”在众议院迅速获得通过，引发了对赤字恶化的担忧。同时，特朗普威胁对欧洲加征50%的关税，重燃了市场的关税顾虑，导致“卖出美国”的交易主题重现，避险资产伦敦现货黄金单周大涨近5%。我们认为，上周的单边大涨行情在短期内难以复制，黄金价格回到历史前高的难度较大。主要原因如下：
　　市场充分计价了“大美丽法案”下一步的负面进展：“大美丽法案”下一步移交参议院审议后，市场已经充分预期参议院将反对削减Medicaid开支，使得法案更具扩张性。这限制了财政前景进一步恶化的可能性。从数据指标来看，由财政风险驱动的长期美债期限溢价更可能下降而非上升，因此10年期美债收益率进一步大幅上行的可能性较低。
　　关税冲击可控：上周五晚上，特朗普突然威胁对欧洲实施50%的关税。然而，考虑到特朗普强烈的谈判意愿以及过去一个多月因金融市场波动而频繁出现的“特朗普看跌期权”（trump put），我们预计此次关税威胁对市场的冲击将相对可控。