●股价回顾: 2025年初以来，全球汽车板块表现呈现分化，凸显了不同市场驱动因素的差异性。截至2025年5月9日，港股汽车板块实现约34%的显著涨幅，表现强于同期恒生指数（约17%)的增长；而同期海外(主要指美股)汽车板块走势与标普500指数大致趋同，未能展现明显的超额收益。
　　●归因分析:这种差异化走势深刻反映了美股和港股汽车板块各自面临的不同驱动因素和结构性环境。美股方面，特朗普希望汽车制造回流，人为增加关税给传统汽车企业的业绩造成压力和不确定;导致部分企业下调或撤回了全年指引。港股方面，车企受美国关税的影响较小；同时物理人工智能（Physical Al ）正在辅助驾驶和机器人等领域落地应用，在港股风险偏好提升的背景下，资金愿意给高科技车企及零部件企业溢价。
　　●物理人工智能（Physical Al )，作为人工智能与物理世界交互的前沿领域，正驱动组合辅助驾驶和机器人等关键行业的变革性发展。其核心技术栈的快速迭代，叠加模拟与合成数据的广泛应用，共同构筑了该领域高速成长的基石。下游应用中，辅助驾驶和机器人市场正在展现出巨大的商业化潜力。我们认为，物理人工智能正处于产业爆发前夜，其价值链上关键技术提供商、核心零部件供应商以及领先的应用集成商具备显著投资价值。
　　●VLA+世界模型驱动L3及以上级别辅助驾驶加速到来。VLA通过多模态融合与动态注意力机制提升端到端的实时性与场景泛化能力，而世界模型赋予系统“预见未来”的决策智慧。两者结合不仅简化了传统分层架构，更突破L3级辅助驾驶的瓶颈，推动辅助驾驶全场景加速演进。随着技术、法规、商业化配套逐步完善，多家车企有望在今年下半年量产L3级别辅助驾驶。此外，未来3-5年，随着大模型算力成本下降与法规完善，L4级辅助驾驶将从特定区域向全域扩展。
　　投资建议:
　　●美股整车:宜规避受关税与产能迁移博弈影响的传统车企，优先布局产品供不应求、具备关税传导优势的法拉利和以Al作为核心业务的特斯拉。
　　●港股整车:我们建议关注在模型架构、数据、算力、硬件配置及成本、商业化进度具备领先优势的车企，关注理想汽车、小鹏汽车，建议关注比亚迪、吉利汽车。
　　●组合辅助驾驶供应链:
　　1.―感知端，辅助驾驶发展推动激光雷达成为万亿蓝海，我们建议关注量产上车已具规模后续定点储备丰富的激光雷达企业禾赛科技。
　　2.决策端,辅助驾驶(L3+级别)对芯片的算力、能效比和功能安全提出革命性需求，推动市场持续扩容，产业链自主可控成为核心驱动力，关注国产组合辅助驾驶芯片龙头供应商地平线机器人-W。
　　3.执行端，L3级及以上辅助驾驶的落地催生了对线控转向的刚性需求，线控转向规模化量产在即，行业空间广阔，关注核心供应商耐世特。
　　Robotaxi:Waymo、小马智行、文远知行等先行者已开展商业化试点。特斯拉若在六月启动Robotaxi服务测试，或成短期利好。关注特斯拉。
　　●风险提示:技术发展不及预期、市场竞争加剧、海外政策风险