▌黄金：特朗普再次宣布将对欧盟征收关税，避险情绪升温推升金价
　　数据方面，美国5月Markit制造业PMI初值52.3，预期49.9，前值50.2。
　　美联储永久票委威廉姆斯本周发表演讲。本周纽约联储主席兼FOMC永久票委威廉姆斯在货币政策实施研讨会上发表主旨演讲，其表示联储的借贷工具降低了准备金水平的不确定性，向金融体系提供准备金并没有单一的最佳方式。并表示美联储没有多少机会衡量准备金水平。
　　从CMEFedWatch工具来看，美联储年内有2次降息，分别出现在9月和12月，各为25BP。
　　总结而言，短期特朗普再次宣布将对欧盟征收关税，增加全球经济增长不确定性。此外，各国央行购买黄金的脚步仍未大幅放缓，金价长牛仍在。
　　▌铜、铝：下游开工走弱，但是国内库存去化，预计铜铝价格高位震荡为主
　　国内宏观：中国1至4月全国房地产开发投资-10.3%，前值9.9%。中国4月规模以上工业增加值同比今值6.1%，预期5.7%，前值7.7%；中国1至4月规模以上工业增加值同比今值6.4%，预期6.4%，前值6.5%。中国4月社会消费品零售总额同比今值5.1%，前值5.9%；中国1至4月社会消费品零售总额同比今值4.7%，前值4.6%。中国5月五年期贷款市场报价利率(LPR)3.5%，前值3.6%；中国5月一年期贷款市场报价利率(LPR)3.0%，前值3.1%。
　　铜：价格方面，本周LME铜收盘价9565美元/吨，环比5月16日+52美元/吨，涨幅0.55%。SHFE铜收盘价77790元/吨，环比5月16日-880元/吨，跌幅1.03%。库存方面，LME库存为164725吨（环比5月16日-14650吨，同比+54700吨）；COMEX库存为175631吨（环比5月16日+5967吨，同比+156760吨）；SHFE库存为98671吨（环比5月16日9471吨）。2025年5月22日，SMM统计国内电解铜社会库存13.99万吨，环比5月15日-0.79万吨，同比-27.05万吨。
　　冶炼方面，中国铜精矿TC现货本周价格为-44.30美元/干吨，环比-1.27美元/干吨。
　　下游方面，国内本周精铜制杆开工率为70.64%，环比2.62pct；再生铜制杆开工率为22.14%，环比+0.27pct。电线电缆开工率为82.34%，环比-1.05pct。
　　总结而言，微观层面，铜杆及铜线缆开工率环比走弱，下游需求有走弱迹象。但是短期供应端扰动加剧，铜价或以高位震荡为主。
　　铝：价格方面，国内电解铝价格为20400元/吨，环比5月16日+170元/吨，涨幅0.84%。库存方面，本周LME铝库存为384575吨（环比5月16日-10875吨，同比-743200吨）；国内上期所库存为141289吨（环比5月16日-14791吨，同比-73657吨）；2025年5月22日，SMM国内社会铝库存为55.7万吨，环比5月15日-2.40万吨。利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为2621元/吨，环比5月16日-208元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为3711元/吨，环比5月16日-208元/吨。下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为56.0%，环比0.5pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为64.8%，环比0.4pct。
　　综合而言，宏观面上，特朗普周初表示，将在未来两到三周内对许多国家征收新的关税。中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别从3.1%与3.6%下调至3%和3.5%。基本面需求端，本周全国型材开工率环比小幅下降0.5个百分点至56%，其余下游板块在面临国内季节性疲软与贸易不确定性的双重压力下，暂时亦难觅亮点。但是周中去库再超预期，逼近55万吨大关。铝价或以高位震荡为主。
　　▌锡：短期利多利空因素交织，预计锡价走势震荡
　　价格方面，国内精炼锡价格为265070元/吨，环比5月16日-370元/吨，跌幅0.0.14%。库存方面，本周国内上期所库存为8445吨，环比5月16日+28吨；LME库存为2665吨，环比5月16日-70吨。
　　国内锡冶炼厂进入季节性检修。云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业的开工率保持在较低水平，合计开工率达56.44%。云南个旧等地的冶炼厂因原料短缺和成本压力，部分进入季节性检修或减产状态，周度开工率已降至65.48%（较前一周显著下降）。但是矿端供应担忧缓解，主要因为ITA释放缅甸佤邦复产推进的消息。此外需求端，受特朗普未来将对更多国家征关税的影响，预计锡价震荡为主。
　　▌锑：成交偏弱，锑价维持偏弱走势
　　根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为220500元/吨，环比5月16日-2000元/吨，环比跌幅0.90%。
　　本周市场成交消息不多，买卖成交以观望谨慎为主，大厂报价以稳价、挺价居多，下游近期有少量补货，关税降低消息一出，大家更多对出口政策是否放宽有所期待，因此下游更多消耗前期库存，按需采买谨慎观望。预计后市锑价走势震荡偏弱。
　　▌行业评级及投资策略
　　黄金：美联储仍处于降息周期，黄金将维持上涨走势。维持黄金行业“推荐”投资评级。
　　铜：短期下游开工偏弱，但是预计中长期供需偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。
　　铝：短期下游开工偏弱，但是预计中长期供需偏紧，维持铝行业“推荐”投资评级。
　　锡：锡价中枢处于高位，预计企业盈利将逐步增长。维持锡行业“推荐”投资评