供给端：截至5月23日，铜精矿进口粗炼费为-44.25美元/吨，自4月底以来进口铜精矿粗炼费负值持续突破-40以下。国内冶炼厂精铜产出保持韧性，4月电解铜产量112.57万吨，同比增加14.27%，但炼厂成本压力增大。
　　需求端：旺季过后下游需求转淡，高月差背景叠加铜价重心上行，下游接货意愿不高。5月需求环比4月减弱，但对比同期较好。新增订单仍然较弱，下游开工率不及预期。
　　库存：截至5月23日，上海期货交易所铜库存9.87万吨，周环比-8.76%。截止5月22日，国内铜社会库存13.99万吨，较5月15日累库0.79万吨，环比5.98%，国内交易所库存下降，社会库存整体增加。截至5月26日，全球铜显性库存52.99万吨，周环比-0.48%，全球铜显性库存录减。
　　策略建议：宏观扰动减弱，但美方不断施压，中美仍在博弈，关税问题上反复的可能性仍存。基本面上，刚果（金）卡库拉部分地区因地震因素开采作业短期暂停，巴拿马铜矿则复产前景不明，矿端干扰仍在持续。铜精矿现货TC跌至-44美元/吨一线有所企稳，冶炼厂成本压力限制了价格进一步下行空间，但前期检修的炼厂开始复产，供应短缺压力难以改观。消费情况，5月环比4月减弱，但对比同期要好。社会库存经历了4月快速去库后维持低位，5月以来一直处于微幅累库的状态，现货升水也有所走弱，但低位库存继续支撑升水保持强势。月底市场需求难有明显回升，但端午节假或有一定的备库情绪。整体看，基本面对铜价的支撑虽有所减弱但仍然存在，沪铜节前或仍维持震荡格局。关注近月合约持仓状况