期现端：截至5月23日，全国现货价格14.35元/公斤，较上周下跌0.41元/公斤；河南猪价14.59元/公斤，较上周下跌0.32元/公斤；生猪2509报价13515元/吨，较上周下跌145元/吨；09合约基差1075元/吨，较上周下跌175元/吨。周度猪价延续偏弱，中下旬养殖端出栏节奏加快，而消费淡季叠加天气转热，需求跟进不足，价格继续承压，但价格下跌至14元/公斤附近，抗价惜售情绪存在以及局部地区检疫检查严格，外省调运减少，价格低位有支撑。09主力周度震荡走弱，基差小跌，周末现货稳中走强。
　　供应端：2024年5-11月能繁母猪存栏量持续缓增，性能提升，在疫情平稳情况下，5-9月供应呈增加态势，虽然养殖利润下滑，产能有所去化，但整体去化幅度有限，2024年12-1月小幅回落，2月回升，3月能繁母猪存栏环比降0.66%，同比增1.2%，比正常保有量3900万高3.56%，产能正常，处于绿色区域上限，四季度供应压力仍存。根据仔猪数据，2024年11-2025年2月仔猪同比增加，二季度出栏压力仍大，咨询机构数据显示5月生猪出栏量维持增长。周度随着二育积极性减弱和大猪存栏减少，肥标价差修复，小猪出栏占比和大猪出栏占比均下滑，出栏体重高位回落。其中集团和散户体重均有下降。钢联5月重点省份企业计划出栏量环比增1.22%、涌益5月规模企业计划出栏量环比增1.98%，截止5月20日，出栏完成率64.93%。截至5月23日当周，肥标平均价差0.09元，较上周上涨0.07元；截至5月23日，全国生猪周度出栏均重129.98公斤，较上周下降0.33公斤，其中集团猪场出栏均重126.67公斤，较上周下降0.24公斤，散户出栏均重137.93公斤，较上下降0.38公斤；2025年5月1-10日二次育肥销量占比为2.17%，较上期减少0.66%；截至5月16日，生猪仓单6手，63较上周减少33张。
　　需求端：目前消费淡季，天气转热，终端消费平平，猪肉走货一般，屠宰企业开工率维持低位；周度鲜销率微增、冻品市场走货缓慢，冻品库容率窄幅调整。临近端午节，企业有备货需求，但屠宰企业仍亏损，天气转热后白条消费减弱，屠宰量增量有限。截止5月23日，周度日均屠宰开工率上周增0.16%至28.35%；周度日均屠宰122395头，较上周减少426头；周度鲜销率较上周增0.02%至89.09%；屠宰加工利润-20元/头，较上周上涨2.5元/头；冻品库容率16.33%，较上周降0.05%。
　　成本端：周度仔猪价格小跌、二元能繁母猪价格趋稳，自繁自养与外购仔猪养殖利润微降。截至5月23日，全国7公斤断奶仔猪均价为510.48元/头，较上周降1.42元/头；自繁自养养殖利润104.44元/头，较上周下降17.79元/头，外购仔猪养殖利润46.41元/头，较上周下降10.28元/头；截至5月23日当周，50公斤二元能繁母猪价格1631元/头，较上周持平；截至5月16日当周，全国猪粮比6.42：1。
　　周度小结：前期二育强势进场，随着部分养殖户加快出栏节奏，以及生猪出栏体重下滑，供应压力缓慢释放中，月底月末养殖端或惜售，且局部地区调运政策影响，市场挺价情绪增强，低位二次育肥滚动进场仍存。需求端，临近端午节备货需求增加，不过天气转热，猪肉消费淡季，且屠企利润仍亏损，需求增量有限，短期供需继续博弈，猪价低位存支撑，震荡加剧，关注企业出栏节奏、二育进出情况、体重变化。中长期来看，能繁母猪存栏2024年5-11月缓增，生产性能提升，在疫情平稳情况下，5-9月供应呈增加态势，根据仔猪数据，2024年11-2025年2月仔猪同比增加，二季度出栏压力仍大，叠加生猪体重偏高，而上半年消费淡季，在供强需弱格局下，猪价仍有下跌风险，关注二育介入造成供应后移、冻品出入库以及饲料价格波动对价格的扰动；2024年12月开始，生猪产能有所去化，但行业有利润，去化幅度有限，处于均衡区间上限，四季度供应压力仍大，远期价格承压。
　　策略建议：盘面贴水提前兑现弱势预期，但供应增加且后移背景下，猪价整体承压，不追空，等待反弹再逢高空。07压力位13700-13800、支撑位下移13000-13100；09压力位14000-14200、支撑位13300-13400，待反弹逢高卖09虚值看涨期权。
　　风险提示：生猪疫情、规模场散户出栏情况、需求表现、二次育肥节奏