核心观点
　　高频经济数据关注点：第一，生产热度整体回落，焦炉、高炉、沥青、PX、PTA、全钢胎、半钢胎开工率均下降，螺纹钢产量低位回升。第二，商品房成交面积减少，城市土地供应面积增加。第三，物价整体下降，原油、焦煤、螺纹钢、铝价下跌，铜、锌价格上涨，农产品价格整体下降。第四，国内航运指数回升，BDI指数下降。短期重点关注新一轮稳增长刺激政策落地、房地产市场恢复情况及美国关税政策变动影响。
　　生产：热度整体回落
　　5月23日当周，焦炉产能利用率下降0.05 pct，高炉开工率下降0.46 pct，螺纹钢产量增加4.95万吨，石油沥青开工率冲高回落，下降3.6 pct，PX开工率下降0.81 pct，PTA开工率下降0.58 pct，全钢胎开工率下降0.13 pct，半钢胎开工率下降0.11 pct。
　　需求：商品房成交回落，国内航运指数上行
　　5月25日当周，商品房成交面积下降；航运指数SCFI上涨7.21%，CCFI上涨0.23%，BDI下跌3.46%。5月18日当周，商品房存销比下降，土地成交面积回升，住宅用地成交溢价率下降；电影票房下降1.37亿元；汽车厂家日均零售减少9721辆，日均批发增加7794辆。
　　物价：原油、焦煤、螺纹钢、铝下跌，铜、锌上涨
　　5月23日当周，布伦特原油价格下跌0.96%至64.78美元/桶，焦煤期货价格下跌5.61%至815.5元/吨，LME铜、铝、锌期货价格变动分别为+1.76%、-0.62%、+0.78%，国内螺纹钢期货价格下跌1.45%；农产品延续季节性下行趋势，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格较前一周变动分别为+0.05%、-1.74%、-0.93%、-0.25%。
　　物流：地铁客运量减少，国内航班量回升
　　5月23日当周，地铁北京、上海客运量均减少，国内航班量增加，国际航班量减少，一线城市高峰拥堵指数持续回升。
　　风险提示
　　政策效果不及预期，流动性超预期收紧。