城投2024年年报已经披露完毕。2024年城投公司负债、投资、化债、转型等方面表现如何，我们对相应财务科目进行了详细分析。
　　资产增速下滑，盈利能力继续下降
　　资产增速继续下降，重点省份拖累明显。2024年城投总资产升至162.49万亿元，创历史新高。但总资产增速降至4.99%，为近年新低。重点省份城投总资产增速降至1.43%，而非重点省份为5.67%，重点省份对总体增速拖累明显。
　　债务压力下降，重点省份更加明显
　　重点省份有息债务增速明显下降，加杠杆整体放缓。从有息债务增速来看，2024年末重点省份带息债务增速明显低于非重点省份，且其中4个省份同比下降，体量较大的重庆市仅同比增加0.23%。债券受到冲击更大，增量贷款或缓解资金压力。整体来看，化债政策对城投债权融资冲击更大，城投开始更多依靠增量银行贷款缓冲债券下降的影响。债务付息压力明显下降。重点省份债务利息普遍同比下降；非重点省份利息增速普遍下降，且部分省份出现下降。
　　拖欠账款清偿效果初显，重点省份力度更大
　　重点省份拖欠账款清偿力度更大。从应收账款科目观察政府拖欠账款清偿进度情况、从应付账款科目观察城投拖欠账款清偿情况。可看出重点省份拖欠账款清偿力度更大，或主要出于两方面原因，一是政策要求下重点省份城投主动清偿拖欠账款力度更大，二是重点省份城投新开工项目减少，账款新增得到遏制。
　　对外借出款项放缓，向外拆入款项增加
　　一方面政策强监管下城投融资受限，本身可以对外拆借的资金减少，另一方面可能涉及会计记账因素，不排除部分城投公司将化债资金记到“其他应收款”科目，因而其他应收款可以实现逆势增长。
　　项目投资明显放缓，部分省份或进入存量消化阶段
　　存货和在建工程明显放缓，部分省份项目投资或进入存量消化阶段。无论是存货还是在建工程，各省份增速均明显放缓，部分省份甚至出现下降，说明受限于政策、资金等因素影响，城投对外投资进展明显放缓，部分省份或进入存量消化阶段。
　　对外投资继续增长，城投转型持续推进
　　统计对外投资类科目可以看出，城投对外投资整体呈持续增加趋势，转型持续推进。
　　风险提示：
　　政策发展不及预期，市场波动加大。