核心观点
　　1-4月，国内生铁产量28885万吨，同比增长0.8%（4月产量7258万吨、同比增长0.7%）；粗钢产量34535万吨，同比增长0.4%（4月产量8602万吨，同比持平）；钢材产量48021万吨，同比增长6.0%。当前，在出口压力增大，钢铁需求面临下滑的环境下，1-4月粗钢产量不降反增无疑对钢材价格及利润造成持续冲击。当前我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，钢铁产品消费也由当年的聚焦量转向聚焦质，行业再次迎来供需矛盾，2024年我国钢铁行业利润总额为292亿元，创下了2002年以来的新低。面对严峻的形势，适度限产打破囚徒困境，让企业盈利才能更好保就业增税收。
　　行业动态信息
　　4月规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，5月以来汽车空调销售维持高增。
　　5月19日，国家统计局披露2025年4月宏观数据。房地产方面，销售端：1-4月，新建商品房销售面积28262万平方米，同比下降2.8%。开发投资端：1-4月，新开工面积17836万平方米，同比下降23.8%；施工面积为620315万平方米，同比下降9.7%；竣工面积15648万平方米，同比下降16.9%。全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%；其中，住宅投资21179亿元，下降9.6%。综合来看，目前围绕地产相关的指标仍保持同比下降态势，新建商品房销售面积、房屋新开工面积降幅较1-3月收窄。基建方面，1-4月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.0%，第三产业基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增长5.8%，增速较1-3月持平。其中，水利管理业投资增长30.7%，水上运输业投资增长26.9%，航空运输业投资增长13.9%。工业方面，4月，规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，环比增长0.22%。采矿业增加值同比增长5.7%，制造业增长6.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.1%。其中，41个大类行业中有36个行业增加值保持同比增长，黑色金属冶炼和压延加工业增长5.8%，有色金属冶炼和压延加工业增长7.5%。近期围绕钢铁行业需求的数据中，5月汽车销量维持高增速，根据乘联分会数据，5月1-18日，全国乘用车市场零售93.2万辆，同比去年同期增长12%，较上月同期增长18%，今年以来累计零售780.4万辆，同比增长8%。家电销售仍以增长为主，根据奥维云网数据，6月家用空调排产2075万台，同比增长17%，其中内销排产1372万台，同比增长35.4%，出口排产803万台，同比下滑7.6%。
　　适度限产打破囚徒困境，让企业盈利才能更好保就业增税收。
　　聚焦钢铁行业供需情况，1-4月，国内生铁产量28885万吨，同比增长0.8%（4月产量7258万吨、同比增长0.7%）；粗钢产量34535万吨，同比增长0.4%（4月产量8602万吨，同比持平）；钢材产量48021万吨，同比增长6.0%。当前，在出口压力增大，钢铁需求面临下滑的环境下，1-4月粗钢产量不降反增无疑对钢材价格及利润造成持续冲击。回顾上轮供给侧改革，从2015年年底，中央经济工作会议就提出供给侧改革的目标。进入2016年，国务院和工信部相继发布《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》及《钢铁工业调整升级规划（2016-2020年）》，提出在近年淘汰落后钢铁产能的基础上，2016年起用5年时间再压减粗钢产能1亿-1.5亿吨。改革成效也相当明显，钢材量价齐升，根据国家统计局数据，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额在2015年处于谷底的526亿元，改革后的2016、2017、2018年利润分别达到1659、3419、4029亿元。当前我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，钢铁产品消费也由当年的聚焦量转向聚焦质，行业再次迎来供需矛盾，2024年我国钢铁行业利润总额为292亿元，创下了2002年以来的新低。面对严峻的形势，适度限产打破囚徒困境，让企业盈利才能更好保就业增税收。
　　普钢投资建议：由于普钢产品多用于建筑行业，而当前地产复苏时间尚不明朗，在资产配置时可以优先考虑高股息、高分红以及各个下游领域中的龙头企业。建议关注：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份等，远期可持续关注地产销售改善向开工端传导。
　　特钢新材料投资建议：特钢属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧美等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望提高，从发达国家的特钢公司估值来看，多处于15-25倍的水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应用的新能源、造船、航空航天行业处在蓬勃发展期，应当享有一定的估值溢价。2025年继续关注特钢主线：中信特钢、久立特材、天工国际等。
　　风险分析：当前，在复杂严峻的市场形势下，钢铁行业也面临不少困难挑战，企业之间经营分化。在发达经济体货币政策冲击、通胀压力持续存在等因素影响下，全球金融环境收紧、贸易增长乏力、企业和消费者信心下降，经济增长仍面临多重风险挑战。近年来，原料供给端风险事件不断，淡水河谷溃坝，澳煤进口禁令、巴西暴雨、