最新跟踪：淡季逐步来临，供需同步调整
　　即将进入6月，高温天气或压制部分建筑终端需求，成材需求或季节性回落；铁水产量延续下降，匹配需求做出调整；库存延续去化态势，整体仍处于底部。受制于4月宏观数据相对疲弱，国内需求预期承压，本周钢材价格下跌。
　　1）淡季效应将至，需求小幅下降——本周五大钢材表观消费量同比-4.63%，环比0.48%，建筑钢材成交量日均值9.53万吨，较上周下降1.47万吨/天。
　　2）铁水延续下降，关注淡季减产——本周样本钢企日均铁水产量降至243.60万吨，环比-1.17万吨/天，连续两周下降。五大钢材产量同比-1.97%，环比+0.91%。关注进入淡季后，在行业自律+调控预期下，铁水减产的节奏。
　　3）库存延续去化——由于五大钢材的生产强度不高，库存延续去化趋势，环比2.20%。农历口径下，长材总库存同比下降24.26%；板材库存同比下降15.98%。
　　最终，上海螺纹跌至3160元/吨，环比跌40元/吨；上海热轧跌至3240元/吨，环比跌30元/吨。测算螺纹钢吨钢即期利润24元/吨，成本滞后一月利润-36元/吨。
　　热点关注：限产预期到哪儿了？
　　本周，钢之家发布了对粗钢限产最新的跟踪消息，调研的样本涉及国内86家钢企，部分钢企反馈了它们所了解的粗钢限产情况。对此，我们对限产信息做了梳理，以此反映目前产业端对粗钢限产的预期。
　　根据钢之家调研，截至目前有六省的钢企表示有压减粗钢产量的预期，其余省表示未收到通知或还没有具体落实。在有限产预期的六省中，粗钢产量压减目标合计为2441万吨，占它们2024年粗钢产量和38133万吨的6.4%。具体来看，陕西省预期压减100万吨，压减幅度7.5%；甘肃省预期压减104万吨，压减幅度9.2%；湖南省预期压减237万吨，压减幅度9.9%；山东省预期压减400万吨，压减幅度5.5%；山西省预期压减600万吨，压减幅度10.0%；河北省预期压减1000万吨，压减幅度5.0%。
　　分析来看，六省预期限产幅度在5%~10%的区间内，不同省份的压减幅度存有差异。对于超低排放改造等环保达标的钢企占比较多的省份（如河北、山东省），限产的幅度相对较小（河北5.0%，山东5.5%）；而对于完成超低排放改造钢企占比较少的省份，限产的幅度相对较大（湖南9.9%，山西10.0%）。或表明限产指标的分配与当地钢企的环保水平相关，一定程度也体现了本轮“扶优劣汰”的产量调控思路。
　　在供需失衡的压力下，开展限产工作是有必要的，当前钢材的需求和盈利尚可，或加大限产落地的博弈性。此前，济源钢铁董事长李玉田先生表示，今年“出口受阻叠加内需疲软，供需失衡将加剧，市场形势会进一步恶化，全年钢铁产能预计缩减5000万吨以上”。宝钢股份表示“从基本面上看，合理管控钢铁产量是必要的。自今年初以来，政府多次强调整治内卷式竞争，并在《政府工作报告》中提出了“持续实施粗钢产量调控”的方针。我们预计，相关的控产政策大概率会出台，但具体情况仍需以国家正式发布的政策文件为准……”，均体现了今年开展限产工作的必要性。不过，年初以来，焦煤价格预期外的大幅下跌，驱动钢材盈利修复，使得尽管基本面压力加剧，钢材的盈利仍处于尚可阶段。同时，市场担忧的外贸需求下滑，当前似乎还未对基本面产生明显压力，或使得限产的驱动弱化，博弈属性加强。
　　在限产预期下，钢铁板块处于从超跌后的估值修复向基本面修复的衔接阶段，是较好的布局时点，低估弹性标的值得关注。由于当前限产暂未落地，现货市场对限产执行力度存疑，不做左侧博弈，使得基本面无法兑现限产逻辑。不过，对于低估弹性标的而言，即使限产执行效果欠佳，伴随原料宽松预期下的盈利修复，本身就具有较强的上涨空间，限产或类似一项看涨期权，倘若能够落地，则上涨的空间或更为广阔。
　　风险提示
　　1、需求修复不及预期；2、行业供给水平增长过快的风险。