核心观点
　　稀土：自4月国家对七类中重稀土实施出口管制以来，高性能钕铁硼永磁材料必备添加镝铽等元素，出口也受到影响，不含镝铽等中重稀土的低性能磁材也增加出口检查检测环节，出口审批流程拉长，出口量骤减。2025年4月份稀土永磁出口量为2627吨，环比下降51%，同比缩减45%，创近五年来稀土永磁历史新低。据SMM，截至目前已有至少六家磁材企业的出口许可证完成审批，可以对高性能钕铁硼永磁进行出口，出口国家主要集中在欧洲，东南亚，日韩等地区，并另有多家企业出口许可审批正不断推进。海外稀土价格远高于国内市场，内外价差收窄驱动叠加出口恢复拉动国内需求，预计稀土价格稳步回升。
　　行业动态信息
　　锂：据百川盈孚，本周工业级碳酸锂市场均价为6.08万元/吨，较上周下跌4.7%；电池级粗粒氢氧化锂均价为6.5万元/吨，较上周下跌1.5%。供给端，本周碳酸锂产量略有下降，近期供应减停产预期增加，部分代工企业接到订单重新开工。行业总库存累库速度放缓，前期期货高位部分盐厂出货或套保，厂家库存趋稳；下游多维持安全库存周期，部分下游安全周期缩短至3-5天；期货仓单量减至3.59万吨。需求端，正极材料端产量维持高位，六氟磷酸锂有检修减量。下游采购仍以长协及客供为主，长协折扣多99折或无折扣，周内散单需求低迷，仅少数刚需买货。资源端，国内锂资源自主可控意义凸显，建议关注永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业等。
　　镍：本周LME镍价为15570元/吨，较上周下降0.5%；上期所镍价为122610元/吨，较上周下降1.2%。本周SHFE镍库存2.7万吨，LME镍库存19.86万吨，合计库存22.56万吨，较上周增长1.2%。本周国内硫酸镍产量预计31000吨，较上周产量减少，开工率同步下调。镍盐厂多保持正常生产，部分厂家在成本压力下选择减产，个别厂家由于市场交易订单不足及原料偏紧等原因，现已停产，复产时间待定，市场整体供应量减少。新能源汽车市场虽整体增长，但三元电池装机占比持续下降，磷酸铁锂电池主导地位未改，储能领域因国内光伏装机增速放缓，需求释放不及预期，部分企业转向海外户储市场，但整体增量有限。镍建议关注华友钴业等。
　　稀土&磁材：本周稀土价格下调。截止到本周四，氧化镨钕市场均价42.85万元/吨，较上周五价格下调1.27%；氧化镝市场均价162万元/吨，较上周五价格下调1.22%；氧化铽市场均价707.5万元/吨，较上周五价格下调1.39%。从供需基本面看，供应稳定，氧化物市场现货数量不多，企业生产稳定，产量变化不大，金属供应相对充足，厂家随行就市出货，现货市场供应尚可，后市未见明显缩减趋势。需求一般，出口管制未有明显放松，但部分企业陆续有拿到许可证，短期内市场需求一般，长期有待观望，国内需求稳定居多，国际需求释放不明显。建议关注宁波韵升、金力永磁等。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2025年和2026年全球GDP增速为2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。