本周环保与公用事业板块均有上涨。环保（申万）行业指数上涨0.35%，公用事业（申万）行业指数上涨0.19%，相较市场整体涨幅靠前。
　　本周环保与公用事业板块均有上涨。环保（申万）行业指数上涨0.35%，公用事业（申万）行业指数上涨0.19%，相较市场整体涨幅靠前。公用事业子板块中，电力板块上涨0.22%，燃气板块下跌0.12%。2025年以来，环保板块累计涨幅3.26%，电力板块累计涨幅0.10%，涨幅领先于沪深300及创业板指。
　　核心观点：据百川盈孚数据，截至5月23日，秦港5500大卡动力煤现货价已降至620元/吨，为2022年以来的相对低位。与此同时，国内煤炭市场供给整体偏宽松，港口煤炭库存同比增加，预计后续随着气温回暖，煤炭需求下降，煤价有望进一步降低，火电盈利有望提升。重点推荐申能股份，长期看好国电电力、华润电力等，建议关注中闽能源、福能股份等。持续看好核电和水电投资价值，推荐长江电力、国投电力、中国核电等。
　　行业重点事件解读：1）4月，全国发电量7111.1亿千瓦时，同比+0.9%，增速较3月下滑0.9pct，其中火电、水电电量下滑，风光电量增速提升，核电电量增速环比下降。2）4月，全社会用电量7721亿千瓦时，同比+4.7%，增速较3月下滑0.1pct，其中，第二产业用电量增速环比下降，第一、三产业及居民用电量增速提升。
　　行业重点数据跟踪：1）秦港5500大卡动力煤价维持低位，主要港口煤炭库存下降。截至2025年5月23日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格620元/吨，较2025年5月16日下跌1.59%；广州港印尼烟煤（Q5500）市场价格520元/吨，较2025年5月16日下跌1.89%。2）水库水位及蓄水量：本周三峡水库水位同比上涨，环比下降，入库流量同比下降，环比上升，出库流量同比、环比均下降；锦屏一级水库水位及蓄水量同、环比均上升；二滩水库水位及蓄水量同比下降，环比上涨。3）硅料及组件价格：本周硅料价格与上周持平。4）本周LNG到岸价上涨，国内LNG出厂价下降。截至2025年5月23日，LNG到岸价为12.54美元/百万英热（4689元/吨），较2025年5月16日上涨5.51%；国内LNG出厂价4469元/吨，较2025年5月16日下跌0.67%。5）现货日前交易市场：本周广东省发电侧加权平均电价于2025年5月22日（周四）达到最高值443.53元/兆瓦时，环比上升19.4%。中长期交易市场：2025年5月19日至5月24日，山东省中长期电力直接交易市场成交电量达23.27亿千瓦时，环比上升13.8%；同期加权平均成交电价372.56元/兆瓦时，环比上升0.07%。2025年5月，广东省中长期交易综合价为372.44元/兆瓦时，同比下降12.8%，环比2025年4月下降1.4%。6）碳市场：本周碳市场交易量下降，交易均价上升。
　　行业重点事件：生态环境部等七部门印发《美丽河湖保护与建设行动方案（2025—2027年）》。
　　风险提示：政策落实低于预期、煤炭及硅料价格下跌、项目进展低于预期、国际政治局势变化的风险等