核心观点
　　本周原油市场多空拉锯，总体呈现震荡情况，WTI原油均价62.19美元/桶，环比微涨0.40%，振幅收窄至3.2美元区间。盘面受到典型事件驱动情况，美伊谈判僵局与哈萨克斯坦超产形成对冲，EIA数据显示美国商业原油库存增至4.43亿桶（同比低3%），库欣库存上升至3,170万桶，压制了地缘风险带来的上行空间。布伦特原油期货未平仓合约量下降1.8%，市场资金在关键事件前保持观望。
　　地缘风险溢价方面目前有所增长，美伊谈判陷入铀浓缩权利的核心分歧。伊朗外长阿拉格齐明确拒绝停止铀浓缩，根据一些机构分析，基本上导致协议达成的概率从上周40%降至25%。市场对此的反应是布伦特原油1-3个月价差收窄至0.9美元/桶，总体来看，资金还是未将伊朗潜在增量供应纳入定价。不过，以色列军方在戈兰高地部署"铁穹"系统我们认为尚未未被充分计价，若第五轮谈判破裂可能触发突发性波动，则可能带来不小的的潜在溢价空间。
　　供应端较差局面依旧不改，不过总体来看较前几周的情况还是有所缓和，主要是供应端压力有所减缓。哈萨克斯坦5月前19天原油产量达186万桶/日，较OPEC+配额超产25.2%，创2020年以来最大合规缺口。雪佛龙田吉兹油田增产3万桶/日，推动该国实际供应突破200万桶/日关口。但伊拉克巴士拉原油出口环比下降8%至320万桶/日，部分抵消过剩压力。美国本土产量维持1,310万桶/日高位，但二叠纪盆地管道运力利用率降至92%，可能抑制短期增产速度。
　　宏观层面观察到需求有一定韧性，中国4月原油加工量1,410万桶，环比提升2.3%。印度4月柴油消费同比增6.8%，支撑亚洲裂解价差维持在18美元/桶上方。但美国汽油表需降至890万桶/日，同比降幅扩大至2.4%，拖累WTI月差结构走平。新加坡中质馏分油库存增至1,140万桶，实货市场承压。
　　我们认为现在的潜在风险点还是在于供应调节机制失效的可能。OPEC+补偿性减产机制面临哈萨克斯坦持续超产挑战，该国2024年超产天数已达协议允许值的82%。若6月会议未能解决该问题，可能引发其他成员国效仿，导致三季度过剩量扩大至120万桶/日。但伊朗谈判僵局仍存变数，其通过马六甲海峡转运的原油已达45万桶/日，任何航运中断都将立即改变供需平衡，市场需警惕地缘与供应风险的共振可能。