铜
　　上周铜价震荡反弹，伦铜收涨1.84%至9614美元/吨，沪铜主力合约收至78390元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比减少2.0万吨，其中上期所库存减少1.0至9.9万吨，LME库存减少1.5至16.5万吨，COMEX库存增加0.5至15.8万吨。上海保税区库存减少1.1万吨。当周铜现货进口亏损有所扩大，洋山铜溢价延续下滑。现货方面，上周LME市场Cash/3M升水31.1美元/吨，国内持货商出货增多导致基差报价走弱，周五上海地区现货对期货升水165元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩窄至860元/吨，再生原料供应维持偏紧，当周再生铜制杆企业开工率小幅抬升。根据SMM调研数据，上周精铜制杆企业开工率下滑，需求环比略减弱。价格层面，海外贸易谈判较为反复，近期贵金属避险属性提升，并对铜价产生了一定支撑。产业上看铜原料供应维持紧张格局，短期海外铜矿供应扰动和国内再生原料供应收紧加剧了市场的紧张情绪，叠加美铜相对走强，可能带动铜价短线上冲，同时期货近月持仓维持高位可能推动月间价差进一步走扩。中期来看，贸易局势反复背景下需留意经济走弱风险及其对市场的冲击。本周沪铜主力运行区间参考：77200-79500元/吨；伦铜3M运行区间参考：9450-9750美元/吨。
　　铝
　　上周内外盘铝价分化，伦铝周跌0.74%至2466美元/吨，沪铝主力合约收至20175元/吨。国内铝锭社会库存录得55.7万吨，周环比减少2.4万吨，铝棒库存减少0.9万吨，保税区库存周环比增加0.5至11.7万吨，库存续降持货商挺价意愿较强，周五国内铝锭现货升水期货扩大至80元/吨。LME市场铝库存周环比减少1.0至38.5万吨，Cash/3M转为贴水6.6美元/吨。供应方面，上周国内电解铝产量延续小幅抬升，开工率维持高位。需求方面，上周铝材开工率小幅下滑，铝板带开工率抬升，铝箔、铝型材和铝线缆开工率下滑。展望后市，国内商品氛围延续偏空，海外贸易局势偏反复，情绪面并不乐观，铝价支撑更多来自自身基本面。近期铝锭和铝棒库存持续去化至数年低位对铝价构成了较强支撑，当前铝棒加工费处于中等水平，国内铝库存有望继续去化，并支持铝价在偏高位置震荡，同时期货月间价差可能进一步走扩。本周国内主力合约运行区间参考：20000-20400元/吨；伦铝3M运行区间参考：2420-2520美元/吨。
　　铅
　　价格回顾：上周铅价下探回升，截至周五沪铅指数收涨1.07%至16859元/吨，单边交易总持仓7.33万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期涨29.5至1984.5美元/吨，总持仓13.92万手。SMM1#铅锭均价16650元/吨，再生精铅均价16600元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10075元/吨。国内结构：上期所铅锭期货库存录得3.3万吨，据钢联数据，国内社会库存录增至5.82万吨。内盘原生基差-150元/吨，连续合约-连一合约价差-5元/吨。海外结构：LME铅锭库存录得29.58万吨，LME铅锭注销仓单录得6.18万吨。外盘cash-3S合约基差-22.37美元/吨，3-15价差-58.4美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.183，铅锭进口盈亏为-593.74元/吨。总体来看：再生原料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工持续下行，再生冶炼收货减少，近期废电瓶领跌铅价。蓄企开工重回相对高位，但终端采买偏弱。若后续再生减产推动废料跌价幅度进一步加大，或将减弱再生成本支撑，加深铅价下方空间。
　　锌
　　价格回顾：上周锌价低位震荡，截至周五沪锌指数收跌0.20%至22213元/吨，单边交易总持仓22.73万手。截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨19至2695美元/吨，总持仓21.21万手。SMM0#锌锭均价22710元/吨，上海基差195元/吨，天津基差185元/吨，广东基差350元/吨，沪粤价差-155元/吨。国内结构：上期所锌锭期货库存录得0.18万吨，根据上海有色数据，国内社会库存小幅录减至8.38万吨。内盘上海地区基差195元/吨，连续合约-连一合约价差200元/吨。海外结构：LME锌锭库存录得15.62万吨，LME锌锭注销仓单录得7.61万吨。外盘cash-3S合约基差-24.16美元/吨，3-15价差-46.58美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.141，锌锭进口盈亏为655.4元/吨。总体来看：4月我国未锻轧锌合金出口量破千，达到1280.23吨，环比增长472.07%，同比增长365.08%，4月突发增量中绝大部分流向台湾。基本面角度来看，锌精矿港口库存持续抬升，锌精矿加工费再度上行，锌矿过剩预期不改。锌锭库存小幅累库，月间价差边际下行，近端边际转弱。中期来看，伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有一定下行风险