镍：关税影响边际减弱，沪镍区间震荡延续
　　市场分析
　　价格方面：截至5月23日当周，纯镍现货价较上周下跌约1000元/吨至125175元/吨。金川镍升水持稳于2100元/吨，俄镍升水小幅回落至140元/吨（周降10元），镍豆升水维持-450元/吨。LME镍0-3价差贴水收窄至-100美元/吨，市场交投情绪较淡。
　　宏观方面：中国5月制造业PMI初值回升至50.1，重返荣枯线上方，政策刺激效果初显；美联储会议纪要释放“暂缓加息”信号，美元指数回落至103.5附近；印尼政府宣布镍矿出口税上调计划推迟至7月，短期供应压力缓解；欧盟对华新能源车反补贴调查升级，新能源板块需求预期承压。
　　供应：印尼苏拉维西镍矿发运量环比增12%，菲律宾6月资源预售完成率超80%，中高品镍矿到港量增至48万湿吨（周环比+6.7%）；国内精炼镍5月产量预计增至37800吨（环比+0.5%），西北某大型镍企新增产能逐步释放。
　　消费：新能源电池订单环比增5%，但三元前驱体企业因成本压力采购仍谨慎。纯镍现货整体交投情绪较淡。
　　成本利润：湿法中间品一体化工艺成本微升至10.8-11.3万元/吨，平均利润收窄至1.6万元/吨；高冰镍一体化工艺成本12.6-12.9万元/吨，利润回升至0.1万元/吨；非一体化电积镍工艺成本13.1-13.5万元/吨，亏损收窄至-0.3至0.5万元/吨。
　　库存方面：本周沪镍库存减少787吨至26955吨，LME镍库存198636吨，周增3414吨，上海保税区镍库存量为5700吨，较上周去库200吨，本周六地纯镍库存周度累计4.24万吨，较上周去库约1762吨，中国（含保税区）精炼镍库存4.81万吨，较上周去库2549吨，全球精炼镍显性库存微增至24.67万吨。
　　策略
　　综合来看，本周沪镍2506合约下跌1.17%，宏观情绪与供应增量博弈，短期或维持122000-128000元/吨区间震荡。量能方面，沪镍加权的成交量对比上周有较大幅度的下降，持仓量对比上周则有所增加，日线MACD的绿柱面积已有缓慢扩大的迹象，短周期内或许有下跌趋势开始，60分钟线在五一节前的126400附近出现顶背离现象，以及在五一后的123000点位附近出现底背离现象。近期精炼镍现货的交投相对低迷，升贴水的支撑力度减弱，预估近期区间上沿是在126000-128000，预估区间下沿是在122000-123000附近，短期内或许会挑战下方122000支撑，短线操作建议暂缓回避系统性风险，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
　　单边：暂无
　　跨期：暂无
　　跨品种：暂无
　　期现：中长线维持逢高卖出套保的思路
　　期权：short call 126000元/吨
　　风险
　　国内相关经济政策变动，印尼政策变动，菲律宾政策变动，中美关税政策变动
　　不锈钢：成本端支撑减弱叠加消费低迷，不锈钢延续弱势震荡
　　市场分析
　　价格：5月23日当周，佛山304冷轧基差收窄至620元/吨（周降60元），无锡基差降至460元/吨。高镍生铁出厂价跌至950元/镍点（周涨6元），铬铁价格跌至8000元/50基吨。主力合约2507收于12875元/吨（周跌0.69%）。
　　宏观方面，中国5月制造业PMI初值回升至50.1，重返荣枯线上方，政策刺激效果初显；美联储会议纪要释放“暂缓加息”信号，美元指数回落至103.5附近；印尼政府宣布镍矿出口税上调计划推迟至7月，短期供应压力缓解；欧盟对华新能源车反补贴调查升级，新能源板块需求预期承压。
　　供应：据Mysteel统计，4月300系不锈钢粗钢产量188.5万吨，环比下降0.8%，实际产量略低于上月预测量，5月300系的排产预期187万吨，供应仍然维持宽松的态势。
　　消费：地产竣工数据疲软，家电出口订单环比降3%，市场成交以贸易商低价抛货为主；部分冷轧加工企业因亏损减产，热轧资源被动累库。
　　成本利润：分工艺计算，短流程工艺生产不锈钢的生产成本约为13122元/吨，利润约60元/吨，外购高镍铁工艺生产不锈钢的生产成本约为13320元/吨，亏损约140元/吨。
　　库存：本周仓单库存140425吨，较上周减少17453吨，据Mysteel讯，300系不锈钢库存总量693000吨，周环比减3.42%。其中冷轧不锈钢库存总量425178吨，周环比减6.36%。热轧不锈钢库存总量267822吨，周环比增1.66%，本周300系呈现降量，以冷轧资源消化为主。
　　策略
　　综合来看，本周不锈钢07合约微跌0.69%，本周成本端拖累叠加消费疲软，短期内或许会延续弱势震荡寻求下方的强支撑位置。预估近期区间上沿是在13000-13100，预估区间下沿是在12500-12600，短线操作建议暂缓回避系统性风险，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
　　单边：暂无
　　跨期：暂无
　　跨品种：暂无
　　期现：中长线维持逢高卖出套保的思路
　　期权：short call@13000元/吨
　　风险
　　国内相关经济政策变动，印尼政策变动，菲律宾政策变动，中美关税政策变动