投资要点：
　　事件：小米集团重申指引2025年研发投入300亿元，指引2026-2030年研发投入2000亿元。发布首款SUVYU7、3nm旗舰SoC玄戒O1、集成自研4G基带的玄戒T1，以及搭载玄戒芯片的三款旗舰新品15SPro(O1)、平板7 Ultra(O1)、Watch S4 eSIM 15周年纪念版(T1)。此外，还发布了Civi 5 Pro和小米电视SMini LED 2025等多款新家电。
　　YU7全系标配激光雷达+英伟达Thor，在中大型纯电SUV中续航领先，7月正式上市。YU7定位“豪华高性能SUV”。车身长宽高分别为4999/1996/1600mm，轴距为3000mm。外观上提供全新配色宝石绿、钛金属、熔岩橙。标准版/Pro/Max版为单电机后驱、双电机四驱、双电机高性能四驱；CLTC续航里程分别为835/770/760km。基于四合一“智驾+座舱+T-BOX+整车“中央计算架构，全系标配激光雷达+英伟达Thor（700TOPS）。内饰方面的亮点是采用了天际屏全景显示HyperVision。
　　3nm旗舰SoC玄戒O1首发搭载15SPro和Pad 7 Ultra。O1采用第二代3nm工艺。晶体管数量190亿颗，芯片面积仅109平方毫米。CPU配置为10核“2+4+2+2”四丛集架构，包括2颗主频3.9GHz的Cortex-X925超大核、4颗主频3.4GHz的Cortex-A725性能大核、2颗主频1.9GHz的Cortex-A725能效大核，以及2颗主频1.8GHz的Cortex-A520小核。GPU采用16核Immortalis-G925，支持动态性能调度。自研ISP已迭代至第4代，基于双硬件计算单元，处理速度高达87亿像素/s，强调夜景表现。6核NPU提供44TOPS算力。
　　手表SoC玄戒T1集成自研4G基带，系小米在通信底层技术的关键突破。小米Watch S4eSIM 15周年纪念版搭载玄戒T1，集成4G基带，蜂窝通信全链路自主设计，支持4G-eSIM独立通信。该基带研发通过了复杂的实验室验证，完整覆盖4G-LTE各层协议，多达7000+测试用例；海量的现网适配覆盖100+城市，累计测试里程15万公里。
　　小米造芯乃厚积薄发，将助力品牌心智高端化。根据小米公司公众号，小米早在2014年即开始造芯，第一代SoC澎湃S1未能取得理想成效。而后调整策略为研发外围功能芯片，包括ISP、充电芯片、电源管理芯片、信号增强芯片、信号协调芯片等。玄戒于2021年初立项，计划十年内投资500亿元，截至2025M4累计研发投入135亿元。当前研发团队规模超2,500人。2025E研发预算超60亿元。
　　投资分析意见：高端化战略将兑现为产品力强化、利润率提升和估值提升；维持买入评级。公司此前已申明AI+OS+芯片为三项核心技术，YU7、玄戒O1/T1的发布标志着产品组合继续强化、技术护城河进一步巩固，也是商业模式高端化的连续验证之一。公司具备稀缺的“人车家全生态“业务组合与竞争优势。维持2025-27年预测营收为4,694亿、5,720亿、6,844亿；调整后归母净利润为376亿、457亿、558亿。2025/26年PE为34/28X。
　　风险提示：1）市场竞争风险；2）新产品口碑低于预期