招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
　　宏观组。
　　1、2025年4月经济数据点评.往后看，政策重心或转向存量落地，关注双节与服务消费。1）出口与地产压力并存，全球经贸摩擦扰动出口预期，但高频数据显示5月出口大幅回落概率较低，地产链仍是主要拖累，需关注“保交楼”与需求端松绑政策。2）财政发力方向明确，5月国债发行加速，“两重两新”与设备更新再贷款有望提振基建与制造业投资。3）消费潜力持续释放，五一、端午双节或带动服务消费（旅游/餐饮/文体）同比增速上行，叠加央行“服务消费与养老再贷款”政策，内需回暖态势有望得以巩固。
　　2、4月财政数据点评.近期我们观测到两项关键变化，一是5月新增国债发行进度再度出现明显加快，即使剔除2300亿元的注资特别国债，国债净融资规模仍然明显高于近年同期水平；二是近期多项政策指向对中央财政资金使用的拓展或优化。
　　策略组。
　　1、随着财政政策持续积极发力、靠前发力，财政资金投放形成项目落地将带来需求增长，并且从历史看，社融总量增速达到类当前高水平后，A股表现基本不差，且多有震荡上行。4月央行“对其他金融性公司债权”明显增加，或与给汇金提供流动性支持有关，未来中央汇金将继续发挥市场压舱石的作用，在市场出现大幅波动的时候及时维稳，这意味着，A股下行风险可控，底部有支撑，待短期获利流出压力释放后，A股有望重回震荡上行。
　　2、从短期角度，5月重点关注五大具备边际改善的赛道：机器人、自主可控、内需、贵金属、创新药。
　　本报告为资料汇编，摘要部分风险提示，敬请关注相关报告。