【行情复盘】周三国债现券收益率变动不一。国债期货主力合约中TL下跌，其他上涨。成交持仓方面，TL成交持仓均上升，其他品种成交持仓均下降。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债日内发行6只，总金额1951亿元，净融资额1951亿元。近期净融资明显加速，预计5月总体仍以加快发行为主，财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。消息面上看，央行今日公开市场操作净投放流动性650亿元，短端资金利率继续低位持稳。其他方面消息变动不大。近期数据显示，5月1年期和5年期LPR均下调10bp，步伐与此前的基准利率调降幅度保持一致。4月工业增加值、固定资产投资、社会零售消费增速较前期均有回落。需求走弱但产出表现依然超预期，与外需风险下抢出口、抢转口情况有关。外需波动仍是二季度经济关键影响。总体上看，国内外经济改善节奏可能放慢，通缩风险仍需警惕。未来基本面焦点依然是需求特别是内需改善情况，同时继续观察外需风险是否持续缓和以及地产。海外方面，市场对美联储年内降息预期仍在2次左右，首次降息时间或推迟至9月。美债收益率震荡反弹但美元指数继续回落，人民币汇率小幅上行。地缘政治风险变动不大，风险偏好仍在低位。【市场逻辑】数据显示国内经济基本面改善节奏放慢，但对市场利多暂不强。关税风险暂告一段落，但后期仍需关注影响。货币宽松是持续性利多，但其他对冲政策为潜在利空因素。资金面影响较小，供给压力上升需要继续关注。汇率略偏利多，风险偏好影响下降。长期来看，资产荒逻辑有所松动、影响减弱，核心仍在名义增长是否加快。【交易策略】策略方面，期债继续低位震荡为主，短线或仍存反弹需求和交易性机会，多头仓位仍可继续持有。期现方面，2年品种接近平水，5年和10年品种基差回落趋势不变，但后者节奏放缓。IRR主要关注TL机会。跨期方面，T当季-次季价差和TF次季-隔季价差均低于5%历史无套利区间下限。曲线方面，期限利差再度走平，暂时观望并等待长期形态方向确认。TS压力102.810-102.820，支撑102.220-102.230；TF压力106.990-107.010，支撑105.115-105.135；T压力109.550-109.600，支撑107.050-107.100；TL压力122.20-122.30，支撑113.60-113.70。