摘要
　　软商品板块
　　白糖
　　【市场逻辑】
　　巴西丰产预期下，原糖期价反弹承压，再度回落到17.56美分位置。尽管榨季初期制糖数据全面回落，但主流依然乐观，在后续生产数据验证丰产预期前，短期预计延续17-19美分区间震荡。国内方面，4月我国进口糖浆预混粉8.54万吨，同环比延续下滑。自去年底泰国糖浆及预混粉加强管控以来，我国糖浆及预混粉进口量持续下滑。分项目来看，税则号2106.906项下进口在3月份大幅增长创历史新高，主要是作为170290项目下的替代渠道来规避监管，但从4月来看进口量较上月9.3万吨已有大幅下滑，表明海关可能加强了管控来防止漏洞。税则号170290项目是以往糖浆及预混粉主要进口项目，目前已经减至4.35万吨，但较上月出现环比小幅增加，略超市场预期，推测可能是2106.906项进口受阻回流，以及内外价差走强利润增加带来的增加；4月的食糖、糖浆及预混粉数据均表明当前进口依然不足，也尚未出现大规模到港情况，进口的压力大概率要到6月及之后体现。
　　【交易策略】
　　短期多空博弈，期价预计仍存支撑，中长期存走弱风险，郑糖主力合约支撑位5770-5800，压力位5900-5930，操作上建议基差多单继续持有或者卖出虚值看涨期权。
　　纸浆：
　　【市场逻辑】
　　上周在中美关税谈判结果好于预期带动下，市场情绪改善，纸浆随之反弹。从基本面看，关税下调使需求下行压力减轻，但对中期需求仍有一定抑制，纸浆4月进口量同环比下降10%以上，阶段性缓解国内供应压力，不过3月全球针阔叶浆发运量同环比仍较高，对中国发运也维持高位，或使短期进口压力仍较大。盘面价格回升，估值中性，国内白卡纸、生活用纸价格跌至2023年以来最低位，文化纸价格接近2024年低位，纸厂对原料按需采购，成品纸后期进入需求淡季，需求难有改善。近几周现货市场在买家的还盘压力下，供应商已将价格下调50-60美元/吨，目前加拿大NBSK价格降至730-750美元/吨，据悉客户正寻求进一步降价，阔叶浆继Arauco宣布下调50美元/吨至560美元/吨之后，其他供应商也被迫效仿，客户对该价格仍不满意，谈判仍在进行。综合看，盘面仍低于加针成本，外加情绪好转，利好短期价格，但在成品纸市场改善或阔叶浆供应下降前，对反弹高度偏谨慎。
　　【交易策略】
　　中美谈判结果向好，对纸浆价格有所提振，但成品纸仍较弱，加之全球发运较高，纸浆回补4月下跌缺口后继续上涨逻辑不强。2507合约关注5100-5200元支撑，上方压力5450-5500元，接近上方压力位后，可考虑逐步空配。
　　棉花：
　　【市场逻辑】
　　美棉播种推进偏慢与新季累库预期的博弈延续。中美关税稳步调整，对外盘价格构成支撑，不过USDA报告反映2025/26年度美国棉花继续累库预期，施压价格，同时美棉播种推进偏慢，但是又不构成重大天气扰动，短期期价继续低位震荡。国内市场来看，新季生长稳步推进，未见明显分歧，中美关税稳步推进，期价面临支撑，中期仍需关注进一步政策落地情况。
　　【交易策略】
　　下游信心略有修复VS长期忧虑仍存，短期期价波动反复。操作上建议回归观望。棉花09合约支撑区间12700-12800，压力区间关注13600-13700，期权方面建议卖出虚值看涨期权。
　　生鲜果品板块
　　苹果：
　　 【市场逻辑】
　　近期期价震荡整理，市场分歧延续。旧季库存偏低，对价格的支撑仍在，不过消费淡季以及时令水果供应增加的预期下，市场对于苹果估值分歧增加。新季来看，坐果分歧延续，部分调研信息反馈坐果不佳，而部分调研信息则反馈异常有限，市场聚焦于下一阶段套袋的调研情况。市场分歧较大的情况下，期价波动反复。
　　【交易策略】
　　新果分歧延续，苹果期价震荡整理，操作上建议偏多思路对待，期权方面建议卖出虚值看跌期权。苹果10合约的支撑区间关注7500-7600，压力区间关注8300-8400。
　　红枣：
　　【市场逻辑】
　　周二，红枣期价偏强波动。中美关税缓和，市场风险偏好回归，但商品整体尚未明显止跌，农产品走势出现分化，红枣期价延续底部震荡。5月份红枣现货库存维持去化，但整体现货余量仍然不低，消费整体处于季节性淡季，新季水果陆续上市增加，对红枣消费形成较强替代。现货市场:红枣到货特级价格参考10.30-11.10元/公斤，一级参考10.20-10.50元/公斤，二级参考9.50-10.00元/公斤，价格整体稳中回落，市场贸易环节收购较为谨慎，标准品折合盘面约8600元/吨左右。注册仓单8716手，周环比增218手，同比低6710手。09合约期价当前对现货维持小幅升水，关注5-6月份产地天气情况。【交易策略】2509合约单边空头可以择机转为空9多01，09合约低位参考区间8900-9000点，高位参考区间9800-10000点。或卖出宽跨市价差组合做空红枣期货波动率。