基本金属
　　◆铜：
　　截至5月21日收盘，沪铜主力06合约上涨0.31%至78100元/吨。中美关税冲突缓和，叠加国内密集出台“稳增长”政策组合拳，同时美国通胀降温，美联储降息概率加大，整个宏观面上交易情绪回暖，对铜价有所提振。基本面，铜精矿现货TC继续回落，创历史新低，但下跌速度放缓，短期对炼厂产量影响不大。随着铜价上行，持货商挺价出货与下游畏高保守采购形成博弈，下游订单新增相对有限，消费提升空间不大，5月部分铜材加工率环比有所下滑，虽好于去年同期，但需求已有走弱迹象。旺季转淡，库存低位累库，对铜价的支撑作用减弱，现货升水或将承压。整体来看，宏观偏好，而基本面有所转弱，沪铜近期或仍维持震荡格局。
　　◆铝：
　　截至5月21日收盘，沪铝主力07合约上涨0.65%至20190元/吨。近日几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证问题有进一步升级，AXIS矿区被划入战略储备区域，禁止开采，推动氧化铝大涨，后续关注是否有复产回旋余地。氧化铝运行产能周度环比增加10万吨至8685万吨，全国氧化铝库存324.6万吨，周度环比减少4.2万吨。氧化铝企业检修减产和主动压产仍在继续，市场处于投产、复产、减产交织状态。需要注意的是，氧化铝企业集中减产及检修，带来库存下降和阶段性提货困难，贸易商及部分下游对现货需求量增加，近期氧化铝现货价格企稳反弹。电解铝运行产能4412.4万吨，周度环比增加0.5万吨。四川省内铝企复产基本完成，广元弘昌晟预计本月满产；贵州安顺铝厂剩余6万吨产能仍在复产；云铝溢鑫置换产能拟于本月投产，贡献产能净增量3.5万吨；百色银海技改项目12万吨产能将于三季度通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.34%至61.6%。光伏抢装机退坡和淡季逐步到来，铝下游开工率可能走弱。库存方面，周内铝锭、铝棒社库去化。中美贸易谈判超预期，90天对等关税窗口期可能再次推动终端产品抢出口，有待观察，建议观望为主。
　　◆镍：
　　截至5月21日收盘，沪镍主力06合约下跌0.05%至123280元/吨。宏观面，中美日内瓦经贸会谈联合声明降低关税，贸易紧张局面缓和，市场降低了对美联储年内降息的预期。美国通胀降温，受美政府债务影响穆迪下调美国信用评级。镍矿方面，5月下旬印尼内贸镍矿格局依旧偏紧，镍价边际坚挺，菲律宾发往印尼镍矿有所增加。镍下游镍铁利润亏损，对高价镍矿接受度有限，价格缺乏上行动力。精炼镍方面，纯镍过剩格局仍存，内外价差维持收窄出口驱动有限。镍铁方面，矿端较强下镍铁价格有支撑，不锈钢厂利润亏损下有所减产，镍铁过剩格局或有所扩大。不锈钢方面，5月不锈钢厂粗钢排产348.99万吨，同比增加5.76%，300系177.6万吨，同比增加7.45%。5月检产影响有限，当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏高系数，成本推涨下价格表现偏强。下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，需求较为平淡，下游采购有限。综合来看，镍成本坚挺下行空间有限，但中长期镍供给过剩，预计偏弱震荡运行。
　　◆锡：
　　截至5月21日收盘，沪锡主力06合约上涨1.11%至267730元/吨。据安泰科，4月国内精锡产量为1.92万吨，环比增加1.3%，同比增加8.8%。3月锡精矿进口3466金属吨，同比减少42%。印尼4月出口精炼锡4866吨，环比下降16%，同比增加58%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，3月国内集成电路产量同比增速为9.2%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少423吨。锡矿原料供应偏紧，刚果金锡矿分阶段复产，缅甸曼相矿区筹备复产，印尼精锡出口恢复至高位。矿端复产预期较强，美国关税政策抑制电子产品终端需求，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，预计价格波动加大，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。