事件：2025年5月7日，中国人民银行、中国证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》（以下简称“《8号文》”），从丰富科技创新债券产品体系和完善科技创新债券配套支持机制等方面，对支持科技创新债券发行提出多项重要举措。同日，沪深北三大交易所同步配发《关于进一步支持发行科技创新债券服务新质生产力的通知》，交易商协会发布《关于推出科技创新债券构建债市“科技板”的通知》，进一步提出细化支持措施。
　　科创债新政后首周，银行是科创债发行的绝对主力，且银行以国股大行为主。截至2025年5月16日，从发行规模的主体类型分布来看，银行是科创债发行的绝对主力，2025/5/6-5/16银行主体发行科创债规模合计1150亿元。按发行规模排序，银行>产业主体>证券>城投>股权投资机构，其中银行所发行的科创债中，五大国有行>股份制银行>政策行>城商行。
　　从首周的发行情况来看，科创债的发行主体明显呈现高评级、央国企的特征。按主体评级来看，2025/5/6-5/16期间AAA主体科创债累计发行规模为1479亿元，占整体规模的83.39%；按主体属性来看，2025/5/6-5/16期间中央企业和地方国有企业科创债累计发行规模为1686亿元，占整体规模的95.04%。
　　从资金用途的变化来看，本次“科创债”新政放宽了对科创债募集资金用途的限制。目前，银行主体已发行的科创债募集资金用途主要为发放科创领域贷款，少部分用于投资科创企业债券或用于科创企业日常经营周转等用途。银行通过发放科技领域贷款等方式使用募集资金，有利于进一步引导社保基金、保险资金等长期资金进入科技创新的实体领域。从股权投资机构已发行的科创债募集资金用途来看，目前主流的用途包括投向私募股权投资基金、直接认购基金份额、置换一年内自有资金出资等，有助于为创投机构提供低成本、长周期的资金支持。
　　目前，已发行的科创债所创设的创新条款主要包括转股选择权、超额增发权等，也有信用增进机构为部分已发行科创债创设了信用风险缓释凭证（CRMW）。转股选择权，赋予科创债股权的“高成长性”，吸引不同风险偏好的投资人；超额增发权，可视市场认购情绪灵活确定发行规模；票面利率挂钩条款，或进一步增强债券吸引力；第三方信用风险缓释凭证，是债券投资人的一针“强心剂”。
　　投资建议：我们认为，在当前政策支持和市场高关注度的背景之下，叠加科创债相关政策和发行条款的多元化创新，短期内科创债的信用风险整体较低。目前科创债发行整体尚未放量，尤其是股权投资机构科创债目前发行规模整体不大，建议选择资质良好的发行主体，并关注其科创债一级发行的投标机会。结构上来看，建议择优关注设置了转股选择权、票面利率挂钩等创新条款，或由第三方增信机构创设了相应信用风险缓释凭证的科创债，博弈科创债上市初期流动性溢价所带来的超额收益。
　　风险提示：数据口径存在偏差的风险、对于债券条款的主观解读风险、科创债政策发生变化的风险