投资要点：
　　 2025年Q1公募债基规模整体压缩，纯债债基规模缩水，一二级债基规模扩大。2025一季度末，公募债基资产净值合计为9.95万亿元，较2024年Q4减少0.37万亿元，公募债基规模整体压缩，降至2024年Q2以来低点。2025年Q1债券票息低且波动不小，债基收益表现较差，使得债基规模有所下降，向固收+寻找收益带动一二级债基规模明显扩大。
　　从各类债基对于大类资产的配置结构来看，除二级债基的债券持仓比例小幅下降外，短期纯债基金、中长期纯债基金、一级债基、被动指数型债基、可转债基的债券持仓比例均有所上升，二级债基股票持仓比例有所上升。
　　从2025年Q1的主动型债基重仓券结构来看，2025年Q1主动型债基重仓前五大政金债持仓市值规模收缩较多，银行二永债、城投债持仓市值环比2024年Q4明显扩大。或受2025年Q1政金债基收益表现不佳影响，市场上不乏政金债基净值回撤所引发投资者大额赎回的现象，机构被迫在二级市场上卖出政金债以应对赎回，这或是2025年Q1债基重仓前五大政金债持仓市值大幅减少的主要原因。银行二永债具有“高票息+流动性优势”，城投债在化债政策保护下整体信用风险可控，2025年Q1银行二永债、城投债受到主动型债基的青睐，持仓市值环比扩大。
　　投资建议：城投债方面，2025年Q1浙江、山东、江苏区域的债基重仓前五大城投债持仓市值较高，且持仓市值较上季度增幅居前。不同隐含评级的城投债持仓市值均有上升，但增量持仓市值更倾向于向中低评级汇集，其中AA+、AA、AA(2)城投债持仓市值增幅较大，建议关注城投债下沉策略的票息机会。
　　产业债方面，2025年Q1主动型债基重仓前五大产业债中，公用事业、综合、非银金融等行业的主动型债基重仓前五大产业债持仓市值较高，石油石化、公用事业、建筑装饰等行业的主动型债基重仓前五大产业债的持仓市值增加较多，建议关注以上细分行业的产业债配置机会。
　　金融债方面，2025年Q1银行二级资本债、银行永续债在主动型债基重仓前五大中的持仓市值规模增加较大，而普通商金债有所收缩。二永债具有“高票息+流动性优势”，建议关注国股大行和大型城商行的二永债配置。
　　风险提示：数据计算误差及统计口径偏误风险；信用风险事件扰动引发收益率异动风险；机构行为变化引发主动型债基结构变化的风险。