一、市场回顾
　　农业指数上涨0.44%，其中动保和饲料领涨二级子行业。1、上周，申万农业指数上涨0.44%，同期，上证综指上涨0.76%，深成指上涨0.52%，农业板块整体表现略落后于大市。2、细分来看，六个二级子行业涨跌各半，其中动保和饲料行业领涨，涨幅为7.35%和2.04%。3、前10大涨幅个股主要集中在动保板块，前10大跌幅个股集中在种植板块。涨幅前3名个股依次为瑞普生物、金河生物和佩蒂股份。
　　二、核心观点
　　行业评级及策略：粮价近期持续上涨，种植产业链景气有望触底反转。畜禽价格低迷，产能有望高位回落。关税反制事件凸显国内农产品供应重要性，产业发展政策环境有望持续优化，继续看好板块投资机会。
　　1、养殖产业链
　　1）生猪：产能增长停滞，板块估值处于底部，重视长期投资机会
　　猪价偏弱震荡。本周末，全国生猪出厂均价14.61元/公斤，较上周跌0.22元；猪价在年后至今阶段持续在成本线上方偏强震荡，整体走势强于市场预期；同期，16省市规模屠宰企业生猪宰后均重92.56公斤/头，较上周涨0.2公斤；全国生猪加工企业开工率为33.77%，较上周降0.73个百分点。短中期来看，需求方面，5-6月份为消费偏淡季节，屠宰端和批零售端的生猪备货采购需求减弱；供给端，育肥猪出栏量受前期产能数量增加和效率提升的共同影响将继续上升，且养殖场压栏情绪上升导致出栏体重稳中有升。综合来看，供给边际增加和需求边际走弱，预计猪价继续偏弱震荡。
　　行业产能增长基本停滞。截至25年3月底，全国能繁母猪存栏4039万头，月环比减1%。本周末，主产区自繁自养头均盈利80元，较上周少盈4元。同期，主产区15公斤仔猪出栏均价40.69元/公斤，较上周跌0.21元。育肥环节盈利略有扩大，扩繁环节盈利丰厚，行业去产能动力有待观察。
　　个股估值处于历史低位，长期投资价值凸现。近期，大部上市公司头均市值（对应2025年预估出栏量）回落至历史底部区间，距离历史均值有较大上升空间，长期投资投资凸显。
　　2）白鸡：鸡价震荡，关注禽流感和关税反制
　　鸡价震荡：本周末，烟台鸡苗均价3.06元/羽，较上周跌0.04元；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.69元/斤，较上周跌0.06元；白条鸡均价13.5元/公斤，较上周跌0.2元；短期来看，由于父母代在产存栏水平目前处于高位，商品代白鸡产能和鸡肉产品供给充足；对自美进口鸡肉加征关税后，鸡肉进口量或减少；供需变化背景下，鸡产品价格或继续偏强震荡。
　　行业产能高位下行：本周末，主产区肉鸡养殖环节单羽盈利0.1元，较上周多盈0.2元；中期来看，由于父母代种鸡后备存栏减少，且美国爆发禽流感影响国内引种，白鸡行业产能水平和鸡肉供给有望趋势下行，因此产品价格中期上涨动力有望转强；
　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利有望向下游倾斜，重点关注圣农发展。
　　3）黄鸡：产能处于底部，鸡价底部上涨，关注周期机会
　　鸡价或上涨：2025年4月，立华黄鸡售价11.2元/公斤，较上月涨0.51元；温氏黄鸡售价11.24元/公斤，较上月涨0.35元。短期来看，黄鸡供应趋紧，消费回暖，鸡价或触底上涨。
　　行业：2025年4月黄鸡行业产业链一体化模式只均盈利较上月回升。从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能环比有所回升，但仍处于近5年来的历史低位水平，鸡价中期上涨动力较强。
　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，给予看好评级，重点关注立华股份。
　　4）动保：行业景气底部复苏，关注后周期机会
　　动保行业1季报表现良好，业绩上升验证了行业景气触底。随着生猪存栏回升和养猪业保持盈利，动保产品销量和行业景气有望继续回升。国产猫三联疫苗上市以后销量增长明显，且长期增长空间较大，未来发展值得期待；非瘟疫苗研发持续推进，一旦获批上市，有望打开行业成长空间，龙头公司将受益其中。
　　2、种植产业链
　　1）种业：关注粮食安全背景下的产业政策境持续优化
　　中长期来看，在粮食安全背景下，推动转基因产业化扩面提速，提高农业生产效率势在必行，相关政策环境有望持续优化。预计未来几年，转基因生物技术产业化将在政策助力下加速推进，种业公司业绩基本触底，且未来上升基础加固，龙头公司估值处于底部，长期配置价值凸显。
　　2）种植：关注粮价持续上涨所带来的投资机会
　　受粮食进口减少和干旱天气的影响，国内粮价近期持续上涨。本周末，全国玉米收购均价2384元/吨，较上周涨57元；全国小麦收购均价2468元/吨，较上周涨6元。中期来看，中美贸易加征关税事件不排除会反复，叠加政策托底的影响，国内粮价有望持续上涨。建议关注种植板块的投资机会，重点关注北大荒和苏垦农发。
　　三、行业数据
　　生猪：第20周末，全国生猪出厂均价14.61元/公斤，较上周跌0.22元；主产区自繁自养头均盈利80元，较上周少盈4元。截至25年3月底，全国能繁母猪