债市表现：1、当前债市环境出现明显变化，一是5月7日一揽子增量措施出台，央行发布3类10项措施，降准降息落地，市场对货币政策发力预期的利好兑现。二是5月12日中美双方发布联合声明，宣布大幅削减相互关税。超预期的谈判结果导致市场风险偏好快速升温，对债市形成利空。截止05月16日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.47%、1.58%、1.68%、1.88%，较05月07日分别变动3.34BP、6.14BP、3.75BP、3.05BP。2、截止05月16日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.382元、105.72元、108.48元、118.91元，较05月09日变动分别为0.04%、-0.35%、-0.53%、-1.21%。
　　政策动态：1、央行本周（05月12日至05月16日）共开展4860亿元逆回购操作，无国库现金定存操作，无MLF投放，全部投放量4860亿元；本周共有8361亿元逆回购到期，无国库现金定存到期，1250亿元MLF回笼，全部回笼量9611亿元。合计来看，本周央行市场公开操作实现净回笼4751亿元。2、截止05月16日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.65%、1.63%、1.63%、1.64%，较05月09日分别变动12.92BP、4.46BP、14.05BP、9.65BP。3、4月新增社融11585亿元，同比多增13572亿元，略好于市场预期。社融同比增速8.7%，较3月份提升0.3个百分点。4月金融数据延续此前特征：在实体融资需求偏弱的现实仍待改善的当下，政府债融资继续支撑社融增幅走高，在财政节奏前置背景下，未来5、6月，预计政府债融资仍将是社融支撑项。
　　债券供给：1、本周，政府债发行7878亿元，到期量1154亿元，净发行6724亿元，其中国债净发行5012亿元，地方债净发行1712亿元。下周发行计划显示，国债净发行4008亿元，地方债净发行1404亿元，二者合计净发行5412亿元。2、本周，新增专项债发行775亿元，截止本周，专项债累计净发行13681亿元，发行进度31.09%。
　　策略观点：债市抢跑货币政策发力预期以及关税引发的定价基本面走弱，是前期债市两大利多因素。当前来看，“双降落地”、关税谈判超预期导致债市两大利好因素均已发生改变，债市环境转变为资金面宽松、货币政策发力落地、经济基本面预期好转，短期债市预计偏空运行。收益率曲线方面，降准降息利好短端债券，风险偏好回升背景下长端债券相对偏空，预计收益率曲线重新走陡。