1、供给端，正值国内外主产区割胶初期，原料总量产出偏少，但远月上量预期较强。从国内产区来看，海南地区中部、东南部胶园已达到全面开割水平，西线主产区在5月下旬全面开割，云南西双版纳产区开割面积在70%至80%，整体开割进展较顺利，雨水干扰偏弱。海外产区来看，目前泰国南部开割2-3成，泰国东北部目前开割面积在6-7成，越南产区当下产出达旺产季的4-5成左右。泰国政府宣布推迟割胶一个月，但目前原料杯胶价格53-54泰铢/公斤，接近去年同期水平，远高于近五年其余年份全年价格，胶农割胶积极性强烈，另泰国5月本就处于旺产前夕，且5月下旬降雨偏多，推迟开割带来的产量损失相对较少，远月橡胶原料产出放量的预期依然偏强。
　　2、需求端，自关税扰动加剧开始，对全球橡胶需求收缩的预期不断加大。而《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布后，适用于232条款的轮胎没有变化，除此以外的商品下调关税，并给出了90天的暂缓加征关税的窗口期。这在情绪上给市场带来一定利好，在关税没有进一步紧张之前，对于下游轮胎出口，未来1-2个月内存在“抢出口”需求。今年以来，下游轮胎库存周转天数一直维持高位水平，达到一个半月附近，五一节前后，轮胎厂放假天数增加以调节高位库存压力。但终端消化能力有限，目前高位产成品库存对于重新回升的开工负荷存在负反馈。
　　3、库存：天然橡胶社会库存累库幅度逐渐收窄。截至2025年5月11日，中国天然橡胶社会库存135.5万吨，环比增加0.05万吨，增幅0.05%。中国深色胶社会总库存为83万吨，环比增加0.7%。中国浅色胶社会总库存为52.5万吨，环比降1%。
　　4、整体来看，近期橡胶系期货价格受到外围事件影响波动加剧，2025年5月12日《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布之后，橡胶系期货价格先涨后跌，其中丁二烯橡胶还受到上游装置意外变动影响，周度涨幅居前。
　　国内外割胶初期低产，海外产区降雨偏多干扰开割，原料价格存在支撑，下游轮胎厂开工回升至五一节前水平，终端存在抢出口预期，短期天然橡胶价格震荡。中长期来看，远月全球橡胶上量预期较强，叠加抢出口提前预支需求，在关税没有进一步紧张的情况下，橡胶价格上方压力较大，以偏空思路对待。重点关注EUDR原料采购积极性、美对各国关税态度、极端台风天气出现可能。