投资要点：
　　4月存量及新发基金规模环比下滑，主要是债券类基金下滑。1）截至2025年4月，全市场公募基金资产净值合计为31.91万亿元，环比-1.99%。拆解来看，全市场基金份额29.58万亿份，环比-2.45%；平均单位净值1.08元，环比0.47%。其中权益型基金总份额为6.35万亿份，环比0.23%，债券型基金总份额为9.06亿份，环比-5.38%。货币型基金份额为13.33亿份，环比-2.07%。2）2025年4月,全市场新发基金921.98亿份，环比-8.65%。其中，权益类新发基金487.8亿份，环比-1.76%，占本月权益基金份额增量的332.47%；债券类新发基金337.97亿份，环比-25.59%，占本月债基份额增量的-6.56%。3）2025年4月，全市场存续基金份额的留存率为99.46%。其中，权益类存续基金份额留存率为94.26%，债券类存续基金份额留存率为97.25%。
　　机构资金流出纯债，流入固收+及股指产品。1）个人投资者资金自短期债券型基金中流出，混合基金份额同样呈环比下降。机构投资者资金自长期纯债基金流出，流入混合一级债基、混合二级债基以及可转债基金等固收+产品。2）投资者风险偏好略有下滑，居民持仓占比较高的产品份额多为环比下降。同时受利率下行至低位的影响，机构资金流出纯债型产品，向各类固收+产品以及被动指数型产品寻求收益。
　　利率及权益波动行情致规模承压，向ETF、FOF产品创新及AI变革寻求突破。1）外部环境层面，利率及权益市场波动环境导致新发和存续产品的下滑；基金公司陆续收到中证指数有限公司和深圳证券信息公司关于调降指数许可使用费的通知，顺应指数投资快速发展的行业趋势，同时有助于降低中小基金公司在指数产品领域的准入门槛。2）基金公司层面，4月新发自由现金流ETF以及混合FOF基金表现亮眼。自由现金流ETF产品以“自由现金流率”（自由现金流/企业价值）作为选股核心，筛选出更具现金流创造能力的企业，同时兼顾盈利质量，具备较为突出的“央国企+高股息”属性。同时，4月4只混合FOF基金的表现尤为亮眼，募集规模合计达88.84亿份。得益于居民财富管理从“单一产品”向“组合配置”转型，FOF产品主打“稳健增值”，有助于推动公募基金资金入市。此外，AI变革更进一步，知识图谱技术运用、关键假设平台等应用推出。
　　市场交投持续活跃有望支撑券商业绩，推荐业绩持续改善及有并购预期的券商股，个股推荐华泰证券、中国银河、中金公司H以及中信证券。波动利率环境下头部券商业绩确定性更强，低基数叠加股基交易额放量下，部分头部券商的确定性盈利改善有望持续。
　　风险提示：权益市场大幅波动。