宏观
　　1、中美日内瓦经貿会谈联合声明中，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税;美方暂停实施24%的“对等关税”,中方也相应暂停实施24%的反制关税.
　　2. GDPNow模型预测，美国在一季度经济意外下滑后，二季度美增速有望回升至2.3%。摩根大通认为，因贸易谈判取得的实质性进展，衰退的概率已经明显下降(目前市场定价为35%) .
　　供应
　　1.国际: USDA5月平衡表显示，2025/26年度全球产量同比下降71万吨至2564.7万吨。其中中国下降65.3万吨至631.3万吨，印度下降10.9万吨至533.4万吨，巴西.上涨27.2万吨至397.3万吨，美国上涨2万吨至315.7万吨，巴基斯坦上涨10.9万吨至119.7万吨，澳大利亚下降32.7万吨至89.3万吨。截至5月11日当周，美国棉花种植率为28%，前一周为21%，去年同期为32%，五年均值为31%。截至5月13日当周，约8%的美国棉花种植区域受到干旱影响，此前一周为20%，较上周缩小12%。去年同期为7%。巴西方面，USDA的预估值较巴西国内资讯机构更为乐观，高出10-15万吨。此外，澳大利亚新棉采摘收获过半，目前澳洲降水较少有利于收获，短期出口速度仍旧偏
　　 2.国内:全疆棉花出苗率达96.5%，强对流天气并未对新棉生长造成负面影响，生长情况良好。第三方调研结果显示，南疆部分地区由于开荒增加及地租回降，该地区种植面积增加，而北疆地区受制于供水，土地，粮食种植任务等原因种植面积仅有小部分上浮或无变化，整体面积基本保持同比上行，成本方面，今年肥料价格有所走低，南北疆地租均有小幅下滑，种植总成本预计以持稳或小幅下降，地区之间略有分化。USDA6313.万吨预估值偏低，后市存在进一步上调空间，新季产量预计将超700万吨。
　　库存
　　全国工商业库存处于近五年最高位置运行，季节性去库持续。由于此前企业的小幅补库，同比差值略有收缩，近期去化速度环比有所放缓。纯棉纱、坯布、混纺类成品近期小幅波动，未有明显补库驱动。相较之下混纺类情况好于纯棉类，侧面体现竞品市场侧压力.
　　需求
　　国内需求仍处淡季，但受到关税阶段性下调的利好影响，直接出口的贸易订单有望迎来短暂修复。关税推动下纱厂订单情况有所反弹,“抢出口"效应能否出现进一步放量仍旧存在较大未知数。花纱价差走扩背景下，纱厂利润走低至-1000元/吨左右，纱企心态谨慎乐观,但尚未并未出现大规模补库行情.
　　观点
　　整体看来，美棉墒情改善下供给端维持偏空预期,美棉围绕关税及原油、美国经济数据交易。受制于中方库存积压影响，中方采购增量空间仍旧有限，主要采购对象依旧以东南亚市场为主，短期签约反弹未能缓解后市需求的悲观预期，70美分强压力位继续压制棉价.国内，产量预期同样维持较高水平，此前强对流天气并未对新棉出苗造成负面影响，天气短期较为适宜。近期市场交易逻辑继续以需求侧为主。国内刺激政策进一步出台，但国内涉棉消费仍旧疲软，关税影响下海外补库预期有所抬升，后市抛储进口棉概率逐步提升.多空力量均衡下，盘面反弹后或逐步站稳万三关口但回归万四难度较大，中长期供给逻辑下依旧偏空。最后，考虑到90天后关税可能重新进行评估，贸易不确定性仍旧存在，短期涨幅兑现后需避免盲目乐观，做好风险管理。