棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2509合约13330元/吨，较前一日变动+90元/吨，幅度+0.68%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14332元/吨，较前一日变动+247元/吨，现货基差CF09+1002，较前一日变动+157；3128B棉全国均价14384元/吨，较前一日变动+197元/吨，现货基差CF09+1054，较前一日变动+107。
　　近期市场资讯，近日美国农业部公布了5月份的全球棉花供需平衡表，首次给出了2025/26年度的全球棉花平衡表。其中，全球年度产量2565万吨，较上一年度减少71万吨，主要是中国和澳大利亚分别减产65和33万吨、而巴西增产27万吨。消费则增加30万吨至2571万吨，印度、土耳其等多国消费预期增长，而相应的下调了中国消费预期。进出口量双双增长，中国由于产量下调因而上调进口，此外土耳其、印度、越南以及孟加拉也提高了进口预期。出口端美国和巴西增长明显，澳大利亚、土耳其小幅下滑。整体棉花期末库存维持不变。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价震荡反弹。宏观方面，中美谈判取得实质性进展，降低关税的幅度远超出市场预期，中美经贸关系快速缓和，支撑棉价偏强运行。国际方面，随着北半球陆续进入播种期，关注焦点已逐渐转移到新季供应，美棉新年度缩种预期较强，支撑ICE美棉期价。不过近期美棉播种进度加快，主产区降雨恢复，旱情环比改善。后续需持续关注各主产国天气情况，同时也需要关注关税对全球经济及消费的影响程度。国内方面，新年度植棉面积预期稳中有增，当前全国棉花播种基本结束，棉苗长势普遍较好，种植端目前来看缺乏明显利好驱动。纺企在棉价大跌情况下心态谨慎，原料按需采购为主。不过当前棉纱成品库存不高，压力暂且不大。下游进入淡季后需求存在走弱预期，关注后续关税政策变化，虽然当前关税大幅降低，但实质性影响还需要观察后续企业订单的表现。
　　策略
　　中性。宏观情绪有所改善，但国内进入消费淡季，新年度丰产预期仍存，棉价上方空间或受到压制。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2509合约5853元/吨，较前一日变动-32元/吨，幅度-0.54%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6140元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR09+287，较前一日变动+42。云南昆明地区白糖现货价格5940元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+87，较前一日变动+32。
　　近期市场资讯，UNICA最新发布半月报数据，巴西中南部4月下半月压榨甘蔗1772.5万吨，同比减少49.35%；产糖85.6万吨,同比减少53.79%；甘蔗制糖比45.82%，去年同期为48.22%，同比减少2.4%；出糖率110.64千克/吨，去年同期115.22。2025/26榨季截至4月下半月，巴西中南部累计压榨甘蔗3425.7万吨，同比减少32.98%；累计产糖158万吨，同比减少38.62%；累计甘蔗制糖比45.27%，低于上年同期的46.98%；累计甘蔗出糖106.94千克/吨(去年同期112.51)。
　　市场分析
　　昨日郑糖期价震荡收跌。原糖方面，4月下半月巴西中南部产糖85.6万吨，同比减少53.79%，降幅超市场预期，推动外盘强势反弹。不过产量下降主要因降雨影响压榨进度，当前巴西新榨季丰产预期仍强，压制原糖期价上方空间。中长期仍需持续关注各主产国天气状况，若巴西25/26榨季维持高产，北半球天气也相对正常，下半年市场将重新交易全球增产预期。郑糖方面，国内产销数据表现持续向好，利好国内糖价。尽管本榨季国内增产预期兑现，但短期进口糖数量仍然十分有限，糖浆及预拌粉政策又持续收紧，产需缺口成为当前市场关注焦点，使得国内糖价较外盘表现抗跌，短期或仍有一定支撑。中长期国内糖价走势将跟随原糖，若巴西天气正常，原糖下探将解决国内缺口问题，重点关注巴西产量及国内进口节奏。
　　策略
　　中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西天气及政策变化。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5276元/吨，较前一日变动+20元/吨，幅度+0.38%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日变动+60元/吨，现货基差SP07+1024，较前一日变动+40。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5275元/吨，较前一日变动+30元/吨，现货基差SP07+-1，较前一日变动+10。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格整体上行。上海期货交易所主力合约价格偏强运行，木浆业者随行就市提涨报价，山东、江浙沪、广东地区进口针叶浆现货市场部分牌号价格上涨20-150元/吨；进口阔叶浆现货市场报价上涨，实际成交延续刚需，东北、山东、江浙沪、广东、河北、河南、江浙沪地区现货市场价格上涨20-100元/吨；进口化机浆、进口本色浆现货市场供需两弱，现货市场价格横盘整理。
　　市场分析
　　纸浆期价昨日窄幅波动。中美会谈取得实质性进展，国内发布降准降息和其他一揽子金融政策支持，宏观情绪改善，短