核心观点
　　市场分析
　　宏观面：（1）宏观政策：5月10日，中美双方在日内瓦举行经贸高层会谈，为时两天；5月12日，中美联合发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，声明指出中美双方“24%的关税在初始的90天内暂停实施，对这些商品加征剩余10%的关税。” 2）通胀：4月CPI同比下降0.1%。
　　资金面：（3）央行：2025-05-12，央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展了430亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.422%、1.496%、1.563%和1.661%，回购利率近期回落。
　　市场面：（5）收盘价：2025-05-12，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.28元、105.89元、108.53元、118.74元。涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为-0.08%、-0.20%、-0.46%和-1.31%。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.006元、0.066元、-0.146元和0.656元。
　　综合来看：在日内瓦中美贸易会谈达成临时协议、关税显著下调后，市场风险偏好显著上升，避险情绪回落，导致国债和国债期货全线下跌。投资者预期中美关系缓和将有助于全球经济企稳，降低对宽松货币政策的迫切性，叠加美股强劲反弹与资金流出债市的压力，使得现券收益率上行、期债价格下行。整体来看，债市短期承压主要反映宏观风险溢价的阶段性收敛。
　　策略
　　单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2506合约中性。
　　套利：关注基差走廓。
　　套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
　　风险
　　流动性快速紧缩风险