本期投资提示：
　　量化Robotaxi业务盈利弹性来源：先提效、再降本，核心还看日均收入
　　我们站在企业视角，对单车盈利模型做了更新，结论如下：
　　Robotaxi发展早期（刚铺开运营车辆），单车运营成本随技术发展可快速下降，具备将毛利率提升约130%的能力。
　　进入成熟期，随区域运营车辆逐步增加，效率对毛利率的影响让位于整车降本。逐步成熟阶段，单车降本10%可撬动毛利率提升3pct。而此时运营效率提升10%（即安全员劳动报酬降低10%），对毛利率影响仅0.8pct。
　　稳定L4运营后，日均收入提升10pct有望带动毛利率增加6pct。这一趋势，在早期L4阶段同样存在。
　　对于标的推荐而言，我们认为：
　　1.运营类企业车队数量短期更重要。因此小马智行>萝卜快跑>文远知行
　　2.智驾算法也决定运营效率，千里科技同样值得关注
　　3.降本诉求下中国供应链机会包括禾赛科技、速腾聚创、伯特利、耐世特，江铃汽车、福田汽车等
　　4.海外市场单车收入模型理应更优，未来如果运营车辆放量，则文远知行>小马智行。
　　核心风险：政策落地进度不及预期，技术突破不及预期，地缘政治风险。