核心观点
　　回顾4月ETF市场变化，总资产规模突破4万亿大关，环比增长6.9%、股票ETF规模环比提升4.5%，主要系对等关税导致权益市场大幅调整，中央汇金发挥类“平准基金”功能、增持ETF份额。产品结构保持稳定，股票型ETF占比环比小幅下降、债券型ETF环比提升。龙头集中度环比小幅提升，前3名地位稳固。4月自由现金流ETF批量新发，共募集96亿元。ETF整体成交额显著放大、融资规模小幅减少。《推动公募基金高质量发展行动方案》落地，完善公募基金生态，强调大力提升公募基金权益投资规模与占比，股票ETF有望迎来快速发展机遇。
　　总量结构：总资产规模突破4万亿
　　截至25M4末，股票型ETF资产净值合计29,484亿元，4月环比增加4.5%，小幅提升。全市场ETF资产净值突破4万亿，合计40,604亿元，4月环比提升6.9%。分产品结构来看，股票型ETF资产净值占全部ETF的比例73%，环比小幅下滑1.7pct，主要系权益市场因对等关税出现较大波动。同时，长端利率进一步下探，债券型ETF规模创新高，资产净值达2476亿元，环比增长14%，在ETF总规模中占比环比提升0.4pct至6.1%，延续增长态势。
　　竞争格局：龙头集中度环比小幅提升
　　从ETF市场格局看，基金公司集中度环比小幅提升，25M4末ETF资产净值CR3、CR5、CR10分别达45.1%、57.8%、77.9%，月度环比+0.1pct、+0.3pct、+0.2pct。从排名变化来看，前3名华夏、易方达、华泰柏瑞地位稳固，但市占率较年初小幅下滑。中下游的基金公司排名有所变动，富国基金、工银瑞信基金排名较年初提升2名；广发基金、国泰基金排名较年初提升1名；华宝基金、博时基金排名较年初分别下滑3、1名。
　　新发产品：股票ETF新发近100亿
　　过去1年来ETF产品新发呈现脉冲式节奏，2024年9月与11月的A500ETF产品形成发行高峰。25M4股票ETF批量发行，包括南方、平安、大成、工银、华安、华富、华泰柏瑞、方正富邦、博时9家基金公司批量发行全指自由现金流ETF，以及多只创业板指数、航空航天、数字经济主题ETF，募集规模合计96亿元。
　　政策动态：公募基金高质量发展行动方案落地
　　5月7日证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确行业改革路线图，从公司治理、产品发行、投资运作、考核机制等全链条推动改革，绑定基金公司收入与投资者回报、强化长周期考核与激励机制、提升公募基金权益投资规模与占比、加快建设一流投资机构，推动行业从“重规模”向“重投资者回报”转型，用3年左右形成高质量发展“拐点”。未来，行业生态有望重塑，从“规模竞赛”到“业绩为王”转向，呈现头部集中与差异化竞争，行业马太效应有望强化。方案明确大力提升公募基金权益投资规模与占比，优化注册安排，股票ETF发展有望提速。
　　风险提示：政策支持不及预期、市场表现不及预期。