事件：
　　5月7日，中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》。（以下简称“行动方案”）
　　核心观点
　　我们认为，行动方案通过引入与基金业绩表现挂钩浮动管理费收取机制，将基金公司盈利模式由“管理规模×管理费率”改良为“基金规模×管理费率（基于基金业绩）”，基金业绩对于基金公司盈利重要性显著提升，驱动基金公司全面建立以基金投资收益为核心的考核体系。行动方案首次实现基金公司与投资者利益绑定，有望系统性重塑公募基金行业生态，推动行业高质量发展、可持续发展。在公募业务赛道上具备特色和竞争优势的上市券商有望更加受益。
　　（1）围绕“业绩”完善激励机制，实现基金公司与投资者利益绑定。
　　①当前公募基金产业的激励机制有何缺陷？
　　基金公司的收入主要是管理费（管理费=基金规模×管理费率），管理费率一般是固定的，做大基金规模是基金公司创收的主要抓手，因此基金规模是基金经理的主要绩效考核指标，因为只有把管理规模做上去才能为公司带来更多收入。但基金规模跟投资者利益没太大关系，投资业绩才是投资者核心利益所在，尽管基金投资业绩也是影响基金规模的因素之一，但站在基金公司角度，产品营销可能才是做大基金规模的关键。例如，以往在市场高位时基金发行规模明显增加，但这些高位发行的基金，基民的持有体验往往并不好，即所谓“基金赚钱，基民不赚钱”，久而久之，基金产品吸引力下降，基金经理信任度下降，基金公司管理规模下滑。在“重规模”、“轻回报”的激励导向下，基金公司、基金经理、投资者三方利益俱损。
　　②行动方案如何通过改善公募的激励机制来引导公募行业向重投资者回报转型？
　　行动方案要求建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制，对新设立的主动管理权益类基金大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式。如持有期间产品实际业绩表现符合同期业绩比较基准的，适用基准档费率；明显低于同期业绩比较基准的，适用低档费率；显著超越同期业绩比较基准的，适用升档费率。
　　我们认为，这意味基金公司盈利模式由“管理规模×管理费率”升级为“基金规模×管理费率（基于基金业绩）”，基金业绩与基金规模摆在同样重要位置上，成为决定基金公司收入、影响基金经理考核的重要变量，基金公司、基金经理、投资者三方利益目标绑定，激励相容。
　　③业绩比较基准的设计考量？
　　行动方案要求强化业绩比较基准的约束作用。制定公募基金业绩比较基准监管指引，明确基金产品业绩比较基准的设定、修改、披露、持续评估及纠偏机制，对基金公司选用业绩比较基准的行为实施严格监管，切实发挥其确定产品定位、明晰投资策略、表征投资风格、衡量产品业绩、约束投资行为的作用。
　　④如何基于“业绩”对基金经理进行考核？
　　出台基金公司绩效考核管理规定，要求基金公司全面建立以基金投资收益为核心的考核体系，适当降低规模排名、收入利润等经营性指标的考核权重。基金投资收益指标应当涵盖基金产品业绩和投资者盈亏情况，前者包括基金净值增长率、业绩比较基准对比等指标，后者包括基金利润率、盈利投资者占比等指标。基金公司股东和董事会对公司高管的考核，基金投资收益指标权重不低于50%；对基金经理的考核，基金产品业绩指标权重不低于80%。对基金投资收益全面实施长周期考核机制，其中三年以上中长期收益考核权重不低于80%。
　　⑤以上机制有哪些保障措施？
　　强化基金产品业绩表现及管理费分档收取的信息揭示。综合展示产品中长期业绩、业绩比较基准对比、投资者盈亏情况、换手率、产品综合费率水平、管理人实际收取管理费等信息。
　　强化监管分类评价的引导作用。将投资者盈亏及占比、业绩比较基准对比、权益类基金占比、投研能力评价情况等纳入基金公司评价指标体系。将三年以上中长期业绩、自购旗下权益类基金规模、投资行为稳定性、权益投资增长规模等指标的加分幅度在现有基础上提升50%。前述指标占“服务投资者能力”的评分权重合计不低于80%。
　　重塑行业评价评奖业态。构建以五年以上长周期业绩为核心的评价评奖体系，优化基金评价评奖指标，提高投资者盈亏、业绩比较基准对比情况指标权重，杜绝以短期业绩排名为导向的不合理评价评奖活动。
　　督促行业加大薪酬管理力度。强化基金公司、高管与基金经理的强制跟投比例与锁定期要求。严格落实基金公司高管和关键岗位人员绩效薪酬延期支付制度，对于严重违法违规的责任人员薪酬依法予以追索扣回。对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降；对三年以上产品业绩显著超过业绩比较基准的基金经理，可以合理适度提高其绩效薪酬。
　　（2）引导提升公募基金权益投资规模与占比，助力市场慢牛长牛。
　　①在监管制度安排上如何引导公募提升权益投资规模与占比？
　　在基金公司监管分类评价中突出权益类基金发展导向；制定公