◆本周贵金属继续回升，伦敦金回升2.3%，伦敦银上行0.46%。金银比从前周的100回升至102.3，10年期TIPS回升至2.08%，10年期名义利率回升至4.37%（2年期3.88%），美元指数录得100.04。
　　◆我们近期对黄金的观点保持震荡的判断。一方面，印巴2025年4月22日，印控克什米尔地区发生针对游客的枪击事件，造成26人死亡，印度指控巴基斯坦支持恐怖分子并采取断水、关闭边境等强硬措施，引发双方外交与经济对抗。随后局势急剧升级，印度于5月7日发动“朱砂行动”空袭巴基斯坦境内目标，巴基斯坦以“铜墙铁壁”行动反击，包括击落印军战机、发动网络攻击瘫痪印度电网，并威胁核威慑，冲突演变为1971年以来最大规模的军事对抗。当地时间5月10日，巴基斯坦外长达尔表示，巴基斯坦和印度已同意立即停火。同日，印度外交秘书唐勇胜证实，印巴已同意停火。
　　◆另外，美国经济表现仍然具有韧性。5月FOMC会议美联储保持中性态度，基准利率维持不变，且鲍威尔继续认为需要等到明确数据信号出现再做降息的。从高频数据来看，周度失业金初请和续请表现强于预期，4月ISM制造业PMI有所走弱但非制造业PMI依旧表现具有韧性，使得市场对需求走弱的衰退交易仍然处于观望当中。我们倾向于短时间黄金向上驱动不明显，向下亦有支撑，价格陷入震荡格局，且波动率或继续收窄。