CPI同比降幅不变、环比由降转涨，核心CPI涨幅不变，PPI同比降幅扩大。4月CPI同比下降0.1%，与上月持平，连续三个月负增长，其中翘尾和新涨价分别影响-0.3%和0.2%；环比上涨0.1%，较上月增速增加0.5个百分点，由降转涨。核心CPI同比增长0.5%，与上月持平，环比增长0.2%，较上月扩大0.2%。PPI同比和环比分别下降2.7%和0.4%，同比降幅均较上约扩大0.2个百分点，其中翘尾和新涨价的影响分别为-1.59%和-1.1%，环比降幅与上月持平。
　　CPI与核心CPI同比持平可能部分来自黄金价格上涨支撑。4月CPI与核心CPI同比与上月持平。其中其他用品和服务分项增长明显，该项4月同比增长6.6%，环比增长2.4%，显著高于CPI中其他分项。其它用品和服务的显著增长可能由于黄金价格上涨，黄金价格与该分项价格走势在历史上具有较高的相关性，是由于金银珠宝消费包含在此分项中。而该分项的价格上涨，同时支撑了CPI和核心CPI。根据居民消费结构，该分项权重占CPI的2.7%，剔除该分项后，4月CPI同比-0.3%，整体通胀依然偏弱。
　　4月食品CPI同比降幅收窄，环比由跌转涨，拖累明显减弱，鲜果价格是主要拉动。4月食品CPI同比下跌0.2%，较上月降幅收窄1.2个百分点；环比上涨0.2%，较上月增加1.6个百分点。部分地区进入海洋休渔期，水产品价格环比上涨1.2%；同时新果处于上市初期，供给季节性减小，鲜果价格环比上涨2.2%，为食品方面主要拉动项；受进口量减小影响，牛肉价格上涨3.9%，鲜菜和猪肉价格分别下降1.8%和1.6%，降幅均小于季节性。
　　非食品CPI同比由增转持平，环比转正，交通和通信CPI受国际油价下行影响成为主要拖累。4月非食品价格同比持平，增速较上月下降0.2个百分点；环比由上月下降0.2%转为增加0.1%，增加0.3个百分点。受国际油价大幅下行影响，汽油价格下降10.4%，影响CPI同比下降约0.38个百分点，成为带动CPI同比下降的主要因素。而扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.5%，涨幅较为稳定。
　　受国际大宗商品价格因素和季节性因素影响，生产资料PPI同比和环比降幅均扩大。4月生产资料PPI同比下降3.1%，较上月降幅扩大0.3个百分点，环比下降0.5%，降幅扩大0.1个百分点。部分国际大宗商品价格迅速下行，影响国内相关行业价格下降。国际原油价格的下降致使国内石油相关行业价格环比走低，其中石油和天然气开采业价格同比下降14.2%，为主要拖累。北方供暖结束导致煤炭需求进入淡季，煤炭开采和洗选业、石油煤炭加工价格分别同比下降15.2%和11.1%。
　　4月生活资料PPI同比降幅扩大，4月同比下降1.6%，降幅较上月扩大0.1%。其中，食品类价格同比下降1.4%，与上月持平。一般日用品价格回升，同比上涨0.6%，涨幅较缩小减少0.1个百分点。耐用消费品同比下降3.7%，仍处于负增长区间，降幅进一步扩大0.3个百分点，降幅有所增加。
　　整体来看，4月通胀数据反映内需仍然较弱，观察一揽子政策落地效果。4月CPI同比降幅企稳，环比有所上涨，PPI降幅扩大，反映整体通胀仍较弱。4月份受国际因素影响叠加国内季节性因素，工业品价格走弱明显。中美贸易谈判在4月未有显著进展，贸易形势不确定性仍在。5月7日国新办发布会推出包括降准降息在内的一揽子货币政策措施，以稳定内需、应对经济环境不确定性，观察一揽子政策的落地效果。
　　利率曲线有望整体下移，长债有望创新低。当前基本面受到加征关税的冲击以及物价的压力，货币先行体现了对宏观经济的重视，预计物价压力下货币政策将进一步宽松。5月随着基本面压力上升和资金宽松，整体利率曲线有望下移，长债利率有望创新低。
　　风险提示：货币政策调整超预期，监管政策超预期，海外政策变化超预期。