行业数据
　　钢铁：随着国内利好政策效果进一步显现，5月钢价或逐步企稳，但需关注实际需求恢复情况、海外关税和贸易政策的影响。
　　铜：秘鲁最大铜矿安塔米拉突发重大事故引发全面停工，铜矿供应或进一步趋紧。国内需求韧性犹存，电网交货旺季和以旧换新政策推动需求，但考虑到传统需求淡旺季切换和美国关税政策不确定性，铜价或延续高位震荡。
　　铝：5月国内利好政策效果有望进一步显现，但考虑到淡旺季切换和光伏抢装的结束，国内需求或难有明显增量；海外需求在美国关税影响下或偏弱，预计短期铝价震荡运行。
　　锂：欧盟启动对华电动汽车“最低进口价”机制谈判，表示将以“最低进口价格”机制替代现行对华电动汽车关税。国内新能源产业链的海外需求或迎来边际改善，但政策传导仍需时间，实际效果有待验证。目前碳酸锂供给过剩压力仍然较大，预计短期内锂价保持弱势震荡。
　　钴：5月受刚果（金）减少出口的影响缓和，目前市场行情趋稳，预计5月钴价震荡运行。
　　镍：镍延续供给过剩格局，预计5月镍价或延续震荡，需重点关注印尼政策执行力度、不锈钢实际需求及国内外政策动向。
　　本月策略
　　（1）铜/铝：铜矿供应干扰不断，从原料端对铜价格形成支撑；随氧化铝新项目产能释放，电解铝厂利润有扩张的预期。国内消费淡旺季切换，短期国内需求或难有明显增量，铜铝价格或震荡运行，需关注国内经济刺激政策和海外关税政策的影响。（2）黄金：近期金价上涨，与美联储独立性争议、美国关税政策和全球主要经济体的经济数据有关；长期看，美国居高不下的债务和赤字率、美国潜在的再通胀风险、全球复杂的地缘局势、多国央行购金等因素均利好金价，建议关注相关板块。综上，我们维持对钢铁行业的“中性”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险。