苹果公司计划引入多家AI搜索，加剧竞争：5月7日，苹果公司高管表示计划在Safari浏览器中引入AI搜索引擎选项，包括OpenAI、Perplexity等。若苹果引入多家AI搜索提供商，可能对谷歌搜索带来一定影响。我们测算Safari对于谷歌搜索的收入贡献约15%，由于多家竞争并非完全取代，实际影响或在5%左右。此外，Safari的搜索量在上个月首次出现下滑，反映确实有部分用户在转向GPT。谷歌在搜索引擎市场份额虽然有所下滑，但领先优势依然显著。根据StatCounter数据，谷歌搜索全球市场份额在2023年5月达到巅峰93.11%，此后开始下滑，2024年底降至89.7%，2025年4月为89.66%。
　　一季度业绩好于预期，二季度或受关税不确定性影响：一季度营收902亿美元，同比增12%，略好于市场预期；调整后净利润345亿美元，同比增长46%，远高于市场预期，主要得益于投资收益。从分部来看，核心广告业务保持稳健，收入同比增长8.5%，其中搜索广告收入同比增长9.8%，YouTube广告收入同比增长10%；谷歌云保持强劲，收入同比增长28%，云业务利润率17.8%，较去年同期的9.4%大幅提升。展望二季度，由于关税带来不确定性，部分客户或保持谨慎而适度控制广告预算，我们预计二季度搜索收入同比增长8.5%，增速环比回落。
　　维持“买入”评级，调整目标价至185美元。我们略微调整公司FY2025E收入预测至3,874亿美元。我们调整目标价均至185美元，对应FY2025E20x市盈率。我们认为公司核心搜索业务龙头地位依然稳固，当前估值相对吸引，维持“买入”评级。此外，公司宣布700亿美元股票回购计划，并将季度现金分红提高5%，进一步提升股东回报。
　　投资风险：AI落地不及预期；投入加大或导致利润下滑；反垄断监管风险；广告需求依赖经济周期。