2025年5月7日，央行、国家金融监管总局与证监会在国新办新闻发布会上介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，宣布了一揽子逆周期调节政策。我们理解，这是4月25日政治局会议“加强超常规逆周期调节”精神的落地。政策涉及内容较多，我们可以简单理解为货币政策、房地产政策、金融政策、市场政策四个方面。
　　4月25日，政治局会议指出，要坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。
　　要不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。
　　货币政策举措共有十项，其中较为关键的包括：（1）降准50BP，投放大约1万亿元流动性；（2）降息10BP，引导LPR下降10BP；（3）结构性工具降息25BP，科创与技术改造再贷款、支农支小再贷款额度均增加3000亿元，创设服务消费与养老再贷款（5000亿元额度）与科技创新债券风险分担工具，汽车金融公司与金融租赁公司法准率降至0%等。与924新闻发布会提出的“降准50BP+降息20BP”组合相比，这次“降准50BP+降息10BP+结构性工具降息25BP+结构性工具扩容1.1万亿元”的组合力度更大，覆盖面更广，我们理解它可能会对后续宏观金融环境产生明显影响：一是提升银行承接政府债供给的能力与流动性久期，狭义流动性会更具稳定性；二是提升金融机构信贷投放能力，叠加1.1万亿元结构性工具的带动（结构性工具多是先贷后借，对信贷多是1:1的带动效果），广义流动性稳定扩张更具政策层面的支持；三是降低实体融资成本，降低实际利率与企业财务费用，更有助于保主体稳需求。
　　央行指出，为贯彻中央政治局会议精神，进一步实施好适度宽松的货币政策，人民银行将加大宏观调控强度，推出一揽子货币政策措施，主要有三大类共十项措施。
　　一是数量型政策，通过降准等措施，加大中长期流动性供给，保持市场流动性充裕。二是价格型政策，下调政策利率，降低结构性货币政策工具利率，也就是中央银行向商业银行提供再贷款的利率，同时调降公积金贷款利率。三是结构型政策，完善现有结构性货币政策工具，并创设新的政策工具，支持科技创新、扩大消费、普惠金融等领域。
　　这三类举措共有十项具体政策：第一，降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元。第二，完善存款准备金制度，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从目前的5%调降为0%。第三，下调政策利率0.1个百分点，即公开市场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至1.4%，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。第四，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，包括：各类专项结构性工具利率、支农支小再贷款利率，都从目前的1.75%降至1.5%，这些工具利率是中央银行向商业银行提供再贷款资金的利率。抵押补充贷款（PSL）利率从目前的2.25%降至2%。抵押补充贷款是由中央银行向政策性银行提供资金的一个工具。第五，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限利率同步调整。第六，增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，由目前的5000亿元增加至8000亿元。这项再贷款工具本来就存在，这次额度增加3000亿元，总额度达到8000亿元，持续支持“两新”政策实施，也就是大规模设备更新和消费品以旧换新，我们简称为“两新”。第七，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，引导商业银行加大对服务消费与养老的信贷支持。第八，增加支农支小再贷款额度3000亿元，与调降再贷款利率的政策形成协同效应，支持银行扩大对涉农、小微和民营企业的贷款投放。第九，优化两项支持资本市场的货币政策工具，将5000亿元证券基金保险公司互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款，这两个工具的额度合并使用，总额度8000亿元。第十，创设科技创新债券风险分担工具，央行提供低成本再贷款资金，可购买科技创新债券，并与地方政府、市场化增信机构等合作，通过共同担保等多样化的增信措施，分担债券的部分违约损失风险，为科技创新企业和股权投资机构发行低成本、长期限的科创债券融资提供支持。
　　房地产政策主要有两项。一是“降低个人公积金贷款利率25BP，5年期以上首套房贷利率降至2.6%，每年节省居民公积金贷款利息支出超过200亿元”。我们理解这是一次“补降”。2024年10月份5年期LPR下调25BP带动住房商贷利率下调时，个人公积金贷款利率未做调整，这导致商贷与公积金贷款利率的利差进一步收敛，公积金贷款的成本优势明显下降，这次更大幅度降低公积金贷款利率是重新拉开两者利差，降低居民加杠杆购房的综合成本；二是“加快完善与房地产发展新模式相适配的系列融资制度