本期投资提示：
　　蔚来：萤火虫车型在车展表现超出预期，后续有望迎来经营拐点。具备在中国市场实现月销4000–5000辆、总量提升至2–2.5万辆的潜力，有望复制小鹏Mona M03的放量路径，拉动毛利率回升。7系列新车将搭载自研芯片与智驾系统，或成为新一轮催化。“世界模型”具备进入行业前六的潜力，增强市场对销量兑现的信心。尽管市场对换电与能源业务有担忧，但我们认为，若萤火虫成功放量，后续一系列产品与战略值得关注和布局。
　　上汽：本轮车展中合资品牌出现结构性变化。通用与大众全面本土化，合资车型有望走出持续颓势。预计明年上汽大众与通用新品推出将成转折点。公司估值当前处于低位，华为合作新车的推出，也可能成为新的外部催化因素，看好后续底部反转的经营和估值弹性。
　　零跑：4月销量突破4万辆，全年预计达50–55万辆。受益于C10/C16全年交付及B10、B01、B05新车型放量，B10全年销量预计达8万辆。虽B系列定价偏低，但凭借规模效应与成本控制，预计全年毛利率仍可达13%以上，支撑盈亏平衡。海外市场快速扩张，2026/2027年销量预计达10万/20万辆，利润率高于国内，有望抬升整体盈利水平，与Stellantis合作在欧洲、南美稳步推进，智驾短板通过激光雷达和数据积累不断改善，估值处低位，具备中长期机会。
　　长城：一季度利润下滑受短期因素扰动，五一期间燃油车关注度抬升。哈弗H6、坦克系列表现优异，销量支撑稳固。新能源方面，枭龙、高山定价策略成功，下半年智驾平台ADC2.0、3.0、4.0将全面上车，拉动销量。当前港股市盈率仅6倍，估值修复空间大，建议重点关注。
　　福达Q1利润同比翻倍，聚焦曲轴、电驱与机器人主业；双环主营收入仍增12%，持续巩固在齿轮等领域地位；银轮Q1扣非同比+16%，数字能源业务高增、欧洲业务扭亏，盈利结构优化。继峰一季度归母净利破亿，海外整合初见成效，员工持股激励计划绑定成长目标，座椅业务成长确定性增强。巨一Q1扣非增长54%，装备摆脱减值，电驱随理想、奇瑞放量，未来有望拓展海外客户；保隆业绩拐点显现，收入结构调整带来短期毛利率承压，但费用率改善明确，整体盈利能力改善趋势清晰。
　　投资分析意见：基于科技+国央企改革两条主线，1）推荐国内强α主机厂如比亚迪、小鹏；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：关注江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、吉利、科博达、德赛西威、经纬恒润；3）国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车；4）具备强业绩增长、机器人布局，或海外拓展能力的零部件企业：推荐福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团。
　　核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期