特斯拉：行业竞争激烈，汽车销量承压影响业绩。2024年至今，全球新能源市场整体向好，国内受益政策补贴、新车型持续增加，自主新车数量多且定价激进，国内新能源车增长势头较强，欧洲市场在碳排法规推动下有改善的趋势，美国电动化进程持续推进，特斯拉近期仅推出modely焕新版，且调价力度弱于自主品牌，销量承受压力，2024&2025q1，特斯拉交付179/34万辆，同比-1.1%/-13%，其中国内65.7/17.28万辆，同比+9%/-21.8%。受降价促销影响，2024&2025Q1asp为4.2/4万美元，同降7%/8%；收入977/193亿美元，同比+1%/-9%，毛利率17.9%/16.3%，净利率8.1%/4.8%，单车盈利0.46/0.29万美元，同降27%/29%。展望2025年，焕新版model Y已开启密集交付，后续有计划推出经济型小车及cybercab等，有望带动销量提升。
　　新势力：小鹏、零跑新车密集，销量提升带动盈利改善。小鹏、小米、零跑面向10-30万元市场推出较多新车，车型涵盖轿车、suv等品类。其中su7，mona M03、P7+、零跑C10等销售表现超预期，单车月销过万且还有提升潜力。2024年，理想/零跑/小鹏/小米销量分别为50.1/29.4/19/13.5万辆，同比增速分别为33%/104%/34%/-。2025Q1随着车型交付和产能提升，零跑/小鹏/小米销量达到8.8/9.4/10.5万辆，同比+162%/331%/-。盈利层面，受益于规模效应及供应链降本，新势力盈利整体向好，小鹏减亏、零跑报表转正，小米汽车毛利率提升明显。2025q2起，小米、小鹏、零跑、理想还有较多储备代发车型，销量及盈利质量仍有上升空间。
　　智驾平权、渗透提速，车企加码布局机器人。截止到2025年4月，特斯拉fsd已推送到V13.2版本，在美国可实现停车自动激活、车位到车位等功能，预计2025年6月在奥斯汀推送无监督版fsd，计划在2026h2有数百万辆特斯拉实现完全自动驾驶。目前国内，高速noa功能陆续下沉到10万以下车型，城区noa下探到10万+，智驾平权趋势显著。小鹏自研芯片有望q2上车，零跑首发15万级端到端+激光雷达智驾，理想发布VLA架构，小米加速追赶。机器人与车技术同源，车企加码布局。特斯拉opimus量产提上日程，计划2025试生产5000台，2026年生产5万台，并对外出售，预计5年内年产达100万台。近期小鹏Iron亮相车展，可类人连续对话、自主行走、步态稳健，已进入工厂实训，目标2026年量产。
　　投资建议：把握新车周期，重视小鹏汽车、零跑汽车、小米集团、理想汽车、特斯拉。
　　风险提示：行业需求不及预期、原材料价格波动风险、行业价格战风险。