氯碱观点
　　市场要闻与重要数据
　　PVC:
　　期货价格及基差：PVC主力收盘价4854元/吨（-88）；华东基差-114元/吨（+48）;华南基差-84元/吨（+38）。
　　现货价格：华东电石法报价4740元/吨（-40）；华南电石法报价4770元/吨（-50）。
　　上游生产利润：兰炭价格605元/吨（+0）；电石价格2980元/吨（+0）；电石利润206元/吨（+0）；PVC电石法生产毛利-589元/吨（-56）；PVC乙烯法生产毛利-741元/吨（-157）；PVC出口利润18.0美元/吨（+3.6）。
　　PVC库存与开工：PVC厂内库存41.1万吨（-0.9）；PVC社会库存40.4万吨（-1.7）；PVC电石法开工率77.69%（+0.47%）；PVC乙烯法开工率74.52%（+2.85%）；PVC开工率76.80%（+1.13%）。
　　下游订单情况：生产企业预售量58.4万吨（-1.8）。
　　烧碱：
　　期货价格及基差：SH主力收盘价2498元/吨（+19）；山东32%液碱基差2元/吨（+44）。
　　现货价格：山东32%液碱报价800元/吨（+20）；山东50%液碱报价1330元/吨（+50）。
　　上游生产利润：山东烧碱利润1496元/吨（+63）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）704.0元/吨（-97.5）；山东氯碱综合利润（1吨PVC）72.04元/吨（+42.50）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）1330.43元/吨（+0.00）。
　　烧碱库存与开工：液碱工厂库存41.58万吨（+0.73）；片碱工厂库存2.51万吨（+0.06）；烧碱开工率83.90%（+1.80%）。
　　烧碱下游开工：氧化铝开工率75.96%（-0.20%）；印染华东开工率60.06%（+0.00%）；粘胶短浅开工率79.71%（+2.54%）。
　　市场分析
　　PVC：
　　供应方面，5月PVC企业检修规模预期环比下降，叠加新装置存一定的投产预期，开工预期环比上升，PVC供应端压力仍较大。需求方面，终端房地产市场表现仍显疲弱，当前PVC下游制品企业开工率持续下滑并处于同期低位，下游市场逢低刚需采购为主，需求端难有明显提升。当前PVC出口接单表现较好并陆续交付，一季度出口同比高增长，出口需求推动PVC社会库存持续去化，但印度反倾销和BIS认证政策的不确定性预期拖累PVC出口，同时美国关税政策亦利空PVC铺地板出口。后期来看PVC基本面仍处于高供应、弱需求格局，但当前PVC绝对价格低位，估值偏低，同时出口端仍存支撑，关注国内宏观政策及下游需求修复情况。
　　烧碱：
　　供应端，前期降负荷及检修装置陆续恢复开工，烧碱开工率环比上行，由于当前综合利润未跌至亏损区间，上游企业开工多数仍维持高位，烧碱供应端压力短期内难以缓解。需求端，主力下游氧化铝价格低位运行，边际氧化铝厂进入亏损区间，存量氧化铝压产减产的压力仍较大，耗碱需求预期减少或继续拖累烧碱价格走低。非铝端前期刚需补货，目前补库节奏持续放缓，粘胶短纤、印染等终端开工明显下滑，同时美国关税政策预期对纺织等烧碱下游行业持续冲击，非铝需求预期仍偏弱。当前烧碱现货交投略有回暖，现货小幅上涨，盘面短期内震荡，但后期来看烧碱整体供需驱动预期仍偏弱，烧碱仍处于负反馈格局，继续关注装置检修减产情况及下游需求采购节奏。
　　策略
　　PVC中性：后期来看PVC基本面仍处于高供应、弱需求格局，但当前PVC绝对价格低位，估值偏低，同时出口端仍存支撑，价格预期维持底部震荡格局，关注国内宏观政策及下游需求修复情况。
　　烧碱中性：当前烧碱现货交投略有回暖，现货小幅上涨，盘面短期内震荡，但后期来看烧碱整体供需驱动预期仍偏弱，烧碱仍处于负反馈格局，继续关注装置检修减产情况及下游需求采购节奏。
　　风险
　　PVC：下游开工环比大幅回升；宏观利好信息释放。
　　烧碱：上游装置加大检修减产；下游囤货节奏放快。