本期投资提示：
　　本周纺织服饰板块表现弱于市场。4月25-4月30日，SW纺织服饰指数下跌0.1%，跑输SW全A指数0.1pct。其中，SW服装家纺指数上涨0.3%，跑赢SW全A指数0.3pct；SW纺织制造指数下跌2.1%，跑输SW全A指数2.1pct。
　　近期行业数据：1）社零：1-3月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额3869亿元，同比增长3.4%。2）出口：1-3月我国出口纺织品服装663亿美元，同比上升0.6%，其中，出口纺织纱线、织物及制品333亿美元，同比上升4%，出口服装及衣着附件330亿美元，同比下滑2%。3）棉价：据中国棉花网数据，5月2日，国家棉花价格B指数报于14103元/吨，本周下跌0.7%。郑棉主力合约2505报于12750元/吨，本周下跌1.8%。国际棉花价格M指数报于75美分/磅，本周下跌3.4%。ICE2号棉花主力合约2505报于68美分/磅，本周下跌0.5%。
　　【本周板块观点】
　　纺织：25Q1纺织制造业绩表现开始出现分化，伟星同比高增长，而华利、健盛净利润出现同比下滑，但部分高景气产业链优质标的显著超跌，存在反弹机会。例如户外装备产业链核心标的浙江自然，其美国业务敞口有限，且未来将多数由旗下柬埔寨、越南产能基地生产供应。公司在此前行业下行期仍储备新增长点，至今柬埔寨（保温硬箱、软包等）、越南（水上用品）基地已顺利投产爬坡，新品类新客户导入订单正处于高速放量，有望持续兑现为业绩超预期。
　　服装：年报一季报收官，运动板块表现领跑。安踏主品牌/FILA/户外品牌25Q1流水同比增长高单/高单位数/65%-70%，361度高性价比优势助力流水双位数增长，特步/李宁主品牌增长中单/低单位数，板块库存及折扣表现稳健。家纺板块罗莱利润修复超预期，富安娜/水星仍在恢复。男女装板块表现分化，海澜之家/歌力思前期调整充分，25年轻装上阵，一季度利润修复超预期，童装板块受费用扰动影响业绩表现偏弱。
　　重要信息回顾：
　　根据本周财报：1）李宁25Q1运营数据：25Q1李宁品牌（不含李宁童装）全渠道流水同比增长低单位数，童装表现好于大货，一季度流水高单位数增长。库销比约为5个月，新品占比80%以上，库存结构健康。折扣同比改善低单位数，运营稳健。2）稳健医疗业绩：2024年收入89.8亿元，同比增长9.7%；归母净利润7.0亿元，同比分别增长19.8%，符合预期。25Q1收入同比增长36%至26.1亿元，归母净利润同比增长36%至2.5亿元，利润表现好于预期，主要得益于消费品利润的大幅增长。3）海澜之家业绩：24年营收210亿元（-2.7%），归母净利润21.6亿元（-26.9%）。25Q1营收61.9亿元（+0.2%），归母净利润9.35亿元（+5.5%）。24年/25Q1营收符合预期，利润好于预期，内需、新零售线索下的核心标的。
　　行业观点及投资分析意见：内需改善是25年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素。推荐：①运动户外：安踏体育、滔博、波司登、361。②家纺童装：罗莱生活、水星家纺、稳健医疗、森马服饰。③男女装成长品牌：海澜之家、报喜鸟、比音勒芬，建议关注锦泓集团。④纺织制造：华利集团、申洲国际、裕元集团、伟星股份，建议关注浙江自然。⑤新质转型：关注新材料（超高分子聚乙烯）、AI+等方向。
　　风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。